光伏逆变器行业：美国FCC将海外逆变器列入覆盖清单 短期影响有限

　　事件：海外逆变器被列入美国FCC 覆盖清单，现有产品销售不受影响。美国联邦通信委员会（FCC）7 月28 日发布公告，将海外逆变器列入FCC 覆盖清单，覆盖清单上设备的新型号被禁止获得FCC 授权，因此被禁止在美国销售，但FCC 此前已授权的任何现有设备型号不受影响，同时设置豁免渠道，相关实体可申请有条件批准。逆变器覆盖范围包括具有远程通信功能的微型、组串式、集中式并网逆变器和储能逆变器，逆变器厂商的储能系统产品或也将受到影响。

    　　美国大型逆变器产能严重短缺，短期内仍将依赖中国企业：美国大型逆变器90%依赖进口，短期内缺口难以弥补，仍不得不依赖中国供应商的现有产品。由于现有产品销售不受影响，我们预计该禁令短期内对中国企业逆变器销售影响较小。从企业角度而言，目前大部分中国逆变器企业美国业务占比较低，例如德业、锦浪、固德威等收入占比均低于5%，而阳光电源若考虑储能系统业务则占比相对较高，我们测算其2025 年美国毛利占比约30%，随着中国、欧洲、中东等地区大储需求因经济性提高、新能源消纳等因素迎来强劲增长（2026 年增速预计超50%），而美国需求增速放缓（2026 年预计约20%），2026 年美国业务占比预计将降至约25%。阳光电源此前公告称出口到美国的逆变器没有远程升级功能，也没有远程通信功能，公司产品满足美国相关标准。

    　　股价大幅回调后已较充分反映悲观预期：自路透社7 月1 日首次报道该禁令传闻后，逆变器板块股价已大幅回调，其中，阳光电源（300274 CH/买入）跌幅超30%，正式公布后单日跌幅5%，我们认为，已较充分反映本次事件的悲观预期，关注后续实际执行情况或好于市场担忧，看好阳光电源股价超调后的估值修复机会。

    　　近期催化剂包括：部分中国企业逆变器新产品获得豁免，未来几个月中国企业逆变器美国出货量并未大幅下降；风险提示：若特斯拉等自产逆变器的美国储能系统企业扩产后可满足大部分本土需求，美国可能进一步提高逆变器贸易壁垒。