电力及公用事业行业周报：厄尔尼诺持续演绎 重视电力量价双升机会

　　厄尔尼诺持续增强，夏季保供压力升温。7 月8 日，国家气候中心明确，6 月以来赤道中东太平洋海温持续攀升，关键区海温指数达到1.60℃，较5 月升高0.64℃，且预计未来赤道中东太平洋海表温度将继续升高，夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件；在厄尔尼诺成熟的秋冬季，我国南方地区特别是华南和江南地区降水通常偏多，全国大部地区气温将偏高。相较于此前中等及以上强度的判断，本次预测进一步明确了厄尔尼诺事件的空间类型和强度，我国发生强降水过程以及盛夏高温热浪的可能性增大，且影响或延续至明年春夏季。与此同时，7 月初以来，受副热带高压西伸北抬影响，全国大部分地区平均气温较常年同期偏高0.5-1℃，西北地区高温态势尤为突出，叠加近期南方区域陆续出梅，空调降温负荷集中释放，全国用电负荷快速拉升。7 月10 日，全国用电负荷今年首次创历史新高，达到15.18 亿千瓦，超过2025 年夏季15.08 亿千瓦的历史极值，较7月初增加超过1.5 亿千瓦；华北、东北、西北、南方四个区域以及广东、福建、陕西等16个省级电网累计59 次刷新负荷纪录。据国家能源局测算，全国平均气温每升高1℃或将带动用电负荷增加4000 万-5000 万千瓦，后续随着厄尔尼诺逐步发展，若部分地区受到阶段性极端高温天气冲击，电力负荷弹性有望进一步释放，夏季高峰期电力供需矛盾或阶段性加剧。

    　　量价改善趋势持续验证，重视板块布局机会。从电量维度看，一方面，随着厄尔尼诺持续发酵，部分地区气温偏高或将持续拉动总体用电需求保持较快增长；另一方面，随着厄尔尼诺逐步进入成熟期，我国南方地区秋冬季降水偏多概率提升，且次年春夏季降水偏多范围或进一步扩大，有望催化来水改善并为水电电量提供支撑。从电价维度看，随着能源价格中枢抬升以及电力供需边际趋紧，现货电价信号率先响应，4 月以来广东、山东等地现货电价明显抬升，6 月以来，广东、山东发电侧日前成交均价分别同比提升41.03%、20.88%；同时，现货电价的上涨进一步传导至月度电价，3 月以来江苏月度集中竞价结果持续提升，7 月月度电价已经达到0.362 元/千瓦时，较2 月份低点提升4.9 分/千瓦时；广东5 月月度中长期综合价底部反弹之后，6-7 月份保持较高水平，其中7 月份中长期交易综合价达到0.483 元/千瓦时，同比提升29.8%。现货及月度电价的持续回暖，有望对下一阶段年度长协电价谈判形成积极影响，加速中长期交易电价开启新一轮上行周期。整体而言，当前电力板块量价改善预期逐步强化，随着厄尔尼诺持续演绎有望对后续量价弹性形成持续支撑，重视当前电力量价双升周期下的板块投资机会。

    　　投资建议：一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，厄尔尼诺气候下部分地区高温提前强化电价底部共识；同时，重视“十五五”低碳转型考核下政策加码主导的清洁能源系统性机会。推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化标的以及优质转型火电运营商华能国际H、华润电力H、建投能源、福能股份等；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期β 拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力H。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。