铁路公路：哈铁赴港IPO募资建设中哈第三条跨境铁路

　　核心观点

    　　1）7 月7 日，哈萨克斯坦铁路国有股份公司正式递交港交所IPO申请。本次IPO 募资核心投向明确，重点用于建设中哈第三条跨境铁路——巴克特至阿亚古兹铁路。这条272 公里的线路是中哈跨境运输关键骨干路段，建成后将直接实现中哈铁路年货运能力翻倍，从现有5000 万吨提升至1 亿吨，彻底破解双边陆路运输运力短板。作为中亚核心铁路运营主体，哈铁运营里程达1. 6 万公里，路网贯通中、俄及中亚各国，是欧亚陆桥的核心节点。

    　　2）截至7 月8 日上午，中老铁路开通以来跨境货物运输累计突破2000 万吨，开行跨境货物列车超2.3 万列。中老铁路自2021 年12月3 日开通运营以来，中国和老挝两国铁路部门加强货物运输组织，提升运输能力和效率，跨境货物运输量节节攀升。

    　　行业动态信息

    　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（7 月6 日-7 月10 日）交运板块整体下跌，其中：铁路板块涨幅为1.19%，公路板块涨幅为0.80%。

    　　铁路公路：哈铁赴港IPO 募资建设中哈第三条跨境铁路哈铁赴港IPO 募资建设中哈第三条跨境铁路。7 月7 日，哈萨克斯坦铁路国有股份公司（简称哈铁）正式递交港交所IPO 申请。

    　　本次IPO 募资核心投向明确，重点用于建设中哈第三条跨境铁路——巴克特至阿亚古兹铁路。这条272 公里的线路是中哈跨境运输关键骨干路段，建成后将直接实现中哈铁路年货运能力翻倍，从现有5000 万吨提升至1 亿吨，彻底破解双边陆路运输运力短板。作为中亚核心铁路运营主体，哈铁运营里程达1.6万公里，路网贯通中、俄及中亚各国，是欧亚陆桥的核心节点。

    　　中老铁路跨境货物运输突破2000 万吨。截至7 月8 日上午，中老铁路开通以来跨境货物运输累计突破2000 万吨，开行跨境货物列车超2.3 万列。中老铁路自2021 年12 月3 日开通运营以来，中国和老挝两国铁路部门加强货物运输组织，提升运输能力和效率，跨境货物运输量节节攀升，到2025 年底累计运输近1700 万吨。

    　　今年以来，中老铁路跨境货物运输持续保持高位运行， 日均运输跨境货物1.7万吨，到目前已累计运输316万吨，同比实现稳定增长，“黄金线路”效应持续释放。目前，中老铁路运输货物已覆盖老挝、缅甸、柬埔寨、泰国、越南、马来西亚、新加坡、孟加拉国等19 个国家和地区，运输商品种类从开通初期的10 余种拓展至3800 余种。“澜湄快线”“中老铁路+中欧班列”“中 老铁路+西部陆海新通道”等国际联运品牌日渐成熟。

    　　风险分析

    　　高铁建设速度不及预期

    　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大， 或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期， 带来高铁企业业绩提升放缓。

    　　能源价格大幅提升风险

    　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。

    　　其他运输方式的竞争风险

    　　高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019 年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。

    　　但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择， 如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。

    　　清算政策调整的风险

    　　由于铁路行业“全程全网”的业务特点，需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务。为建立铁路运输企业之间公平、公正、公开的清算秩序，原铁道部、原铁路总公司先后制定了《铁路运输进款清算办法》（铁财〔2005〕16 号）《中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知》（铁总财〔2016〕230 号） 等相关规定。2016-2018 年，清算政策保持了基本稳定，确保了铁路运输进款清算的顺利进行，京沪高铁也实现了良好的经济效益。未来随着生产要素价格水平提高、路网服务质量提升、行业特点及供求关系变化，国铁集团清算项目、清算范围、清算价格可能出现调整，如果出现不利变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。