燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价上升 国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

　　投资要点

    　　价格跟踪： 欧洲亚洲气价上升，美国下跌，国内气价周环比略升。截至2026/06/05,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG 出厂/中国LNG 到岸价周环比变动-9%/+5.1%/+2.6%/+1.2%/+3.4%至0.7/3.9/4.5/4.2/4.6 元/方。

    　　供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-9%。截至2026/05/29，美国储气量周环比+950 亿立方英尺至25780 亿立方英尺，同比-0.8%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+5.1%。2026M2，欧洲天然气消费量为490 亿方，同比-11.1%。2026/5/28 - 2026/6/3，欧洲天然气供给周环比+0.2%至61646GWh；其中，来自LNG 接收站24480GWh，周环比-6.2%；来自库存消耗-24586GWh，周环比+9.8%；来自挪威北海管道气24974GWh，周环比+12.2%；来自北非气源7337GWh，周环比-1.7%；来自东线气源2411GWh，周环比-26.2%；来自里海气源2444GWh，周环比+1.3%； 2026/05/30~2026/06/05，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-12.9%、同比-37.9%至632.8GWh。截至2026/06/04，欧洲天然气库存470TWh（454 亿方），同比-95.8TWh；库容率41.53%，同比-8.4pct，周环比+2.1pct。3）国内LNG 出厂价周环比略升1.2%。2026M1-4 我国天然气进口量同比-6.5%至512 亿方。价格端来看，2026 年4 月，国内液态天然气进口均价3781 元/吨，环比+20.6%，同比+3.2%；国内气态天然气进口均价2329元/吨，环比0%，同比-11.9%；天然气整体进口均价2935 元/吨，环比+8.3%，同比-6.3%。截至2026/06/05，国内进口接收站库存305.32 万吨，同比+1.65%，周环比-5.61%；国内LNG 厂内库存57.58 万吨，同比-0.95%，周环比-1.69%。

    　　顺价进展：2022~2026M3，全国68%(198 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21 元/方。2024 年龙头城燃公司价差0.53~0.54 元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

    　　中石油2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

    　　重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。

    　　1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM 和TTF 产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较2.27 冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内LNG 市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升0.1 元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78 亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。

    　　具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/5/8 新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.16 元/方，较2.27 的价差0.57 元/方，变动+1.59 元/方。20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标55 亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【新奥能源】2026/5/8 按私有化方案发布时与A 股固定比价关系折算空间44%，新奥能源股价对应并购完成26 年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26 年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%具安全边际。【九丰能源】2026/5/8 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.7 元/方，较2.27 的价差0.34 元/方，变动+0.36 元/方。8 亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标17.8 亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。【深圳燃气】。

    　　投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 年股息率5.7%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】（26 年股息率5.1%）【昆仑能源】（26 年股息率4.8%）【中国燃气】（26年股息率6.8%）【蓝天燃气】（26 年股息率6.6%）【佛燃能源】（26 年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率3.3%）【新奥股份】（26 年股息率4.4%）【佛燃能源】（26 股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/6/5）。

    　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。