中信证券H股定增方案点评：中信证券160亿元人民币H股定增落地 方案整体超预期

　　事件：中信证券5 月28 日晚披露H 股定增方案。公司拟向第一大股东中信金控定向发行H股股票，募集资金总额人民币160 亿元，所募资金拟全部留存境外用于发展国际化业务。

    　　H 股定增方案核心信息概要：1）发行方式：向特定对象发行H 股；2）发行对象：中信金控（26 年Q1 末持股19.84%，测算发行完成后持股比例或上升至23.91%）；3）募集资金总额：人民币160 亿元；4）发行价格：23.13 港元/股（较5 月28 日收盘价折扣8%）；5）发行股数：794,056,506 股（以审议本次发行董事会召开日人行公布汇率中间价折算为等值港元测算），发行股数占当前公司总股本5.4%，占当前H 股总股本30.3%；6）发行对象认购方式：现金全额认购；7）限售期：48 个月；8）募集资金用途：扣除发行相关费用后的净额，将全部留存境外用于发展公司国际化业务。其中对境外全资子公司中信证券国际增资不超过人民币160 亿元。具体业务（不限于）：a）开展跨境以及境外股权衍生品、大宗商品、固定收益类的资本中介业务，增强为客户提供全球风险管理和资产配置的综合服务能力；b）为境外持牌子公司提供资本金，进一步完善覆盖全球的金融服务网络；c）补充境外流动性，保障流动性安全及降低融资成本。

    　　从两大维度看，定增方案整体超预期：一方面，方案细节传递信心、彰显担当。公司第一大股东中信金控现金全额认购，发行定价较5 月28 日收盘价折扣仅8%，限售期48 个月，充分展现股东长期战略发展信心与担当。另一方面，发行市场、募资用途指明战略拓展方向。此次发行证券种类为H 股，上市地点在香港联交所主板，募集资金扣除发行相关费用后的净额将全部留存境外用于发展公司国际化业务。公司2019 至2025 年境外收入占比分别为11.6%/11.9%/9.6%/12.6%/15.7%/17.2%/20.7%，国际化发展加速推进。中信证券国际近三年（23-25 年）杠杆测算为20.3x/16.1x/16.6x。在更为充分的杠杆运用空间和高附加值业务品类等因素综合助推下，中信证券国际近三年（23-25 年）ROE 测算为15.3%/21.9%/25.3% ， 远超对应期限中信证券ROE 表现（7.81%/8.09%/10.59%）。测算中信证券国际25 年末净资产约287 亿元人民币，此次增资金额上限（160 亿元人民币）约占中信证券国际净资产半数以上（55.7%），将从资金维度进一步助推公司国际化业务领先拓展。

    　　海外扩表已成为头部梯队券商战略发展共识。5 月28 日，中国证监会副主席刘浩凌在深交所2026 全球投资者大会上表示，中国资本市场投融资综合改革举措步伐稳健、持续见效，市场整体估值处于合理区间，外资配置中国优质资产意愿不断提升。25 年至今，已相继有建投、招商、华泰、广发等头部机构启动增资境外子，加之此番中信证券增资中信证券国际，10 家头部梯队券商已有半数选择境外子作为扩表方向。

    　　投资分析意见：预计领先机构或凭借资本、人才、牌照、系统、客户网络、境内外联动等综合因素展现海外业务拓展优势。基于券商国际业务角度，我们推荐关注综合实力强，境外业务收入占比高、提升快的头部梯队券商：中信证券、广发证券、国泰海通、中国银河。

    　　风险提示：定增事项推进不及预期；海外业务拓展进程不及预期等。