有色金属行业跟踪周报：联储纪要放鹰但市场均已提前定价 美伊局势稍显缓和 工业金属价格触底回升

　　回顾本周行情（5 月18 日-5 月22 日），有色板块本周下跌0.88%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨3.39%，工业金属板块下跌0.14%，小金属板块下跌1.40%，能源金属板块下跌1.83%，贵金属板块下跌5.13%。工业金属方面，美联储4 月FOMC 会议纪要出台，纪要措辞整体偏鹰，部分官员释放通胀反弹或重启加息的信号，考虑到市场对鹰派预期有所提前定价，而纪要中就业下行风险被多数官员提及，US30 和US10 均冲高回落，本周工业金属价格触底反弹。贵金属方面，美元宏观流动性紧缺仍作为海峡开放前对贵金属的核心压制因素，贵金属价格走势偏弱。

    　　周观点：

    　　铜：铜精矿加工费下行至历史极端低位，铜价本周走势偏强。截至5 月22 日，伦铜报收13,635 美元/吨，周环比上涨0.67%；沪铜报收104,870 元/吨，周环比上涨0.15%。

    　　供给端，截至5 月22 日，进口铜矿TC 进一步下跌至-102 元/吨，冶炼企业生产利润承压严重，叠加海外矿山生产扰动不断，原料补给难度加大，整体原生铜供给增量即为有限；需求方面，终端采购以刚需为主，整体补库意愿不足，市场活跃度一般。本周海外Comex 小幅累库、LME 小幅去库，结构上纽约铜仍具虹吸效力，本周海内外铜价走势偏强。展望后市，受原料紧缺与利润倒挂双重影响，国内多家冶炼厂持续开展检修减产，市场电解铜产出量环比有所回落，我们预计短期铜价仍震荡偏强。

    　　铝：我国电解铝本周供需双增，趋势去库已成，铝价走势偏强。截至5 月22 日，本周LME 铝报收3,656 美元/吨，周环比上涨2.35%；沪铝报收24,505 元/吨，周环比上涨0.60%。供应端，本周我国辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，行业整体理论开工产能4482.4 万吨，较上周增加9 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升0.26pct，铝棒企业产能利用率均录得环比提升0.13pct，本周电解铝的理论需求环比提升。本周电解铝社会库存录得环降2.21%至137.06 万吨，连续去库趋势稳定，本周铝价震荡偏强，伦铝于周中再创阶段新高。展望后续，我们已在4 月的铝材出口数据中印证了逆转国内铝锭库存结构性过剩的传导机制，叠加LME 铝库存降至34 万吨下方，以及欧洲和美洲的铝锭升水持续提升，后续传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

    　　黄金：美联储4 月FOMC 会议纪要偏鹰，贵金属价格走势偏弱。截至5 月22 日，COMEX 黄金收盘价为4510.50 美元/盎司，周环比下跌0.73%，SHFE 黄金收盘价为993.34 元/克，周环比下跌1.10%。美联储4 月FOMC 会议纪要出台，纪要措辞整体偏鹰，部分官员释放通胀反弹或重启加息的信号，考虑到市场对鹰派预期有所提前定价，而纪要中就业下行风险被多数官员提及，US30 和US10 均冲高回落。本周美伊冲突出现缓和，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔于2026 年5 月22 日抵达德黑兰，旨在推动伊朗与美国的间接谈判，然而市场在经历多次“Taco”之后对消息的敏感度逐步降低，本周贵金属价格依旧维持弱势，我们强调当下贵金属的核心逆风在于美元的宏观流动性紧缺，海外原油的主要出售方与购买方均存在外汇与财政压力，贵金属在此期间存在不定期抛压，然而从Q1 的全球央行净购金水平环比提升表明央行仍具备为金价托底的能力，我们认为当下贵金属行情仍处左侧，但底部具备韧性，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。

    　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。