终端渠道月度洞察：1-4月终端动销品类分化 关注餐饮供应链复苏

　　行业动态

    　　行业近况

    　　1-4 月食品饮料各品类线下渠道销售额表现有所分化，饮品中细分品类威士忌、即饮茶动销增速较快；调味品动销延续增长趋势，速冻火锅食材量增价稳。

    　　评论

    　　酒类：啤酒4 月销售额同比-12.2%（量-13.9%、价+1.9%），表现整体平稳，建议关注后续旺季表现情况。预调酒中威士忌4月销售额同比+54%，锐澳销售额同比-21%。

    　　饮料：4 月饮料细分品类有所承压，即饮茶、即饮咖啡保持增长。乳制品：4 月乳制品行业整体销售额、销售量同比呈下降趋势。4 月纯牛奶/奶酪/酸奶/含乳饮料销售额同比分别变动-8%/-11%/-6%/-18%。头部乳企低温纯牛奶表现相对较优，带动低温纯牛奶板块好于乳制品大盘。

    　　调味品：调味品累计销售额同比增长，头部品牌持续抢占份额。

    　　1-4 月酱油销售额累计同比+0.8%（量-0.9%、价+1.7%），火锅调料销售额同比+4.3%（量+3.7%、价+0.6%），菜谱式调料销售额同比+3.5%（量-0.1%、价+3.6%）。速冻食品：4 月速冻食品进入销售淡季，火锅食材依然延续稳健增长趋势，速冻调理食品、速冻点心销售有所回暖。4 月火锅食材/速冻调理食品/速冻点心销售额同比+18.6%/+10.1%/+14.3%。

    　　休闲食品：4 月魔芋零食、坚果炒货及豆干制品销售额分别同比+2.5%/+1.6%/ +0.6%，甜味零食均有承压。品牌中，4 月盐津铺子/西麦/好想你/甘源销售额分别同比+28.7%/+17.8%/+0.5%/+3.2%，传统渠道均有增长。

    　　估值与建议

    　　推荐组合-A股：安井食品、新乳业、燕京啤酒、海天味业、伊利股份、西麦食品、安琪酵母、珠江啤酒、东鹏饮料；H股：古茗、颐海国际、农夫山泉、鸣鸣很忙、华润啤酒、蒙牛乳业。

    　　风险

    　　部分品类商超渠道代表性有限、食品安全风险、成本大幅度波动、宏观环境变化等。