医疗服务行业周报：医疗服务盈利持续向好 医药外包表现更优

　　核心要点：

    　　本周医药生物上涨0.27%，涨跌幅排名位列申万一级行业第19 位根据Wind 数据，本周申万一级行业医药生物上涨0.27%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第19 位。沪深300 指数上涨0.80%，医药跑输沪深300指数0.53 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收6692.70点，上涨3.72%；中药II 报收6041.74 点，上涨0.30%；化学制药Ⅱ报收12485.34 点，下跌0.34%；生物制品Ⅱ报收6001.22 点，下跌1.02%；医药商业Ⅱ报收5137.18 点，下跌0.84%；医疗器械II 报收6350.09 点，下跌0.69%。

    　　根据Wind 数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：

    　　毕得医药（+13.7%）、皓宸医疗（+10.7%）、药明康德（+9.5%）、普瑞眼科（+9.3%）、兰卫医学（+9.1%）；表现靠后的公司有： 美迪西（-8.7%）、九洲药业（-7.4%）、南华生物（-7.3%）、普蕊斯（-6.0%）、ST 中珠（-6.0%）。

    　　从个股涨跌幅来看CXO 相关公司回调较大。

    　　医疗服务板块PE（ttm）28.64 X，PB（lf）3.33 X根据Wind 数据，申万医疗服务板块PE 为28.64 X，近一年PE 最大值为41.13 X，最小值为25.98 X；当前PB 为3.33 X，近一年PB 最大值为4.00X，最小值为2.64 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了1.09 X，PB（lf）较前一周提升了0.07 X。

    　　医疗服务盈利持续向好，医药外包表现更优

    　　根据Wind 数据，2025 年医疗服务上市公司实现营收1784.1 亿元，同比下降3.9%，归母净利润155.2 亿元，同比下降33.9%；2026Q1 医疗服务板块实现营业总收入472.9 亿元，同比增长10.2%，归母净利润实现77.1 亿元，同比增长25.9%，总体营收微升但归母净利润增幅较大。

    　　2025 年在医疗服务细分方向中，医院板块营收增长0.1%，归母净利增长5.9%。2026 年Q1 医院板块营收增长1.8%，归母净利增长19.3%，2026年医院板块业绩表观改善明显。2025 年及2026Q1，申万医疗研发外包板块营业收入同比分别增长12.4%、增长84.1%，实现归母净利分别同比增长18.1%、增长22.1%，2025 年营收及利润端扭转此前下滑态势降预计主要是由于随着融资环境的改善，下游创新药企研发投入逐步恢复及新冠大订单影响不再，2026 年Q1 板块整体营收及归母净利实现恢复。总体来看医疗研发外包服务板块业绩表现持续向好。

    　　投资建议

    　　维持医疗服务行业 “买入”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：医药外包服务中的 ADC CDMO 、减肥药产业链多肽 CDMO 等方向公司药明康德、皓元医药、药明生物等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科　　及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断等。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；业绩不及预期风险。