金属与材料：地缘扰动钝化 能源金属维持高景气

　　宏观扰动持续，铜铝价格震荡。1）铜：本周（2026.4.17-2026.4.23）铜价重心继续上移，沪铜收于102780 元/吨。下游企业接货情绪仍表现谨慎刚需为主，但沪粤现货升水走势分化，价差有所拉大，后续存在跨市调货预期；由于周内进口铜仍有到货增量，同时部分冶炼厂发货小幅提升，库存去库幅度亦继续表现发缓。不过目前因上海市场当月发票紧俏，持货商挺价情绪重新显现，现货升水亦有所回升。下周来看，临近五一小长假，下游企业仍存在一定备货需求，市场消费预计有所提升，但考虑到进口铜亦有所到货增量，部分持货商或存在节前出货回款需求，因此现货升水预计企稳拉锯运行为主（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

    　　2）铝：本周（2026.4.17-2026.4.23）铝价呈震荡趋势，沪铝收于24850 元/吨。本周现货铝价震荡下跌后反弹，整体均价继续上涨。供应方面：本周电解铝行业生产端保持平稳，整体暂无减产、复产、新投产产能出现。需求方面：本周铝板带箔产量较上周持稳，铝棒产量较上周持平。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格先跌后稳，预焙阳极方面，价格暂时稳定，电价方面，动力煤市场价格稳中有涨，火电电价上涨，水电方面，枯水期水电电价暂时稳定，综合来说，预计本周电解铝理论成本继续下跌。利润方面：受主要原材料氧化铝价格下跌影响，预计本周电解铝理论成本继续减少。现货铝均价继续上涨趋势。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续增加。库存方面：本周LME 铝库存较上周持续减少，中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

    　　贵金属：本周（4.17-4.23）金银价格下跌。本周comex 金价收于4725.4 美元/盎司，较周初跌3.2%，comex银收于75.7 美元/盎司，较周初跌7.5%。周末中东局势骤然恶化，不仅推高了全球能源风险，还加剧了市场对通胀的担忧，显著打压了美联储降息预期，导致美元指数快速升至一周高位。政策层面，市场将美联储主席提名人沃什在参议院提名听证会上的表态解读为偏鹰派信号，叠加其对美联储需要“新的通胀框架和沟通方式”的呼吁，进一步强化了市场对货币政策短期难以转向宽松的预期，金银价格因此承压。目前中东的火药桶并未真正熄灭，美伊之间的较量和霍尔木兹海峡的阴云仍然笼罩着全球能源市场。强劲的经济数据直接削弱了市场对美联储年内降息的预期，对金银价格打压明显。当前市场等待新线索指引。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

    　　小金属：本周（2026.4.17-2026.4.23）国内铟市场整体延续僵持格局。截至4 月23 日，精铟市场主流价格基本在4350-4450 元/公斤，较上周末价格持平，粗铟市场主流价格基本在4250-4350 元/公斤，较上周末价格持平。

    　　本周市场交投氛围冷清，实际成交零星，整体呈现成交稀疏的典型特征。供需双弱但需求更弱，是当前价格涨跌两难的根本原因。供应端行业开工维持低位，产量释放有限；下游仅维持刚需采买，长单依赖加深，现货采购边缘化。

    　　整体来看，市场缺乏打破平衡的驱动因素，价格在现有区间内反复拉锯。相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

    　　稀土永磁：价格受短期事件影响下修，不改基本面方向。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-2.64%至77.4 万元/吨；中重稀土氧化镝环比+0.36%至137.5 万元/吨，氧化铽环比+0.41%至611.5 万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。相关标的：

    　　中稀有色、中国稀土、北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。

    　　能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别为17.3/41.1/14.6 万元/吨，环比+2.37%/-0.48%/+1.39%。具体来看：

    　　锂：本周锂价冲高回落。供给端主流锂盐企业整体生产平稳。矿端扰动持续，江西与澳洲矿端扰动持续，津巴布韦出口配额落地但发运仍需时间，锂矿偏紧预期仍存。需求端，我们认为碳酸锂需求端旺盛延续，预计权益端和价格仍有较强支撑。

    　　钴：钴原料价格持稳。原料端供应紧张态势短期内难以缓解，成本支撑依然坚固。需求端整体偏弱，下游对高价钴接受度低，多维持轻库存运作，终端消费未见明显回暖迹象，五一节前补库需求未对市场形成有效提振。下游多采取“按需采购、分批补货”的谨慎策略，难以形成集中性成交放量。预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势。

    　　镍：本周电解镍价格高位震荡。截至周五，精炼镍市场价为145375 元/吨。本周HPM新政已正式落地实施，虽然市场对其带来的情绪扰动已基本消化，但成本支撑依然强劲，推动价格重心小幅上移，受地缘政治消息反复影响，镍价整体维持震荡运行格局。同时仍需警惕印尼政策动向，目前暴利税、出口税等方案仍在讨论中，若后续落地实施，可能从成本端对镍价产生新的扰动。

    　　风险提示： 宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。