传媒互联网行业周观察：宏观扰动有望逐步钝化 看好Q1游戏业绩线

　　上周行情复盘

    　　跑赢大盘，成交额及占比双回升。上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例为2.5%，环比提升。

    　　子版块&个股：各子板块全线上涨，蓝色光标周涨幅23%领涨；贵广网络周跌幅2%领跌。

    　　归因分析：上周A股传媒指数反弹上涨6.3%，跑赢大盘，位列一级行业第5/28名，成交额环比提升。我们认为，一方面，在宏观政治不确定性逐渐明朗、大盘企稳的条件下，传媒是科技进攻的弹性方向；另一方面，伴随前几周的调整，传媒板块筹码逐步出清。配置上维持此前观点：布局游戏，关注多模态、IP产业链的边际变化。

    　　周观点

    　　游戏：Q1高景气+多个产品催化+回调后给到的低估值，继续强烈看好，巨人Q1超预期或进一步驱动板块情绪，业绩期有望明显超额。当前推荐：巨人网络、世纪华通（流水持续新高+Q1高增速+休闲游戏预期差）、三七互娱（LA进入模拟经营-SLG转化验证期，后续有望继续推量）、完美世界（异环定档423）。密切关注恺英网络（天下归心16日上线）、神州泰岳。

    　　AI：中国AI周调用量连续5周超美国，据OpenRouter最新数据，4月初当周全球AI大模型总调用量27万亿Token，WoW+18.9%。其中，中国模型12.96万亿，WoW+31.5%；美国3.03万亿，WoW+0.8%。看好大模型、云、多模态方向。建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。

    　　IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。大麦娱乐旗下Chiikawa杭州官方旗舰店即将于4月26日开业。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。

    　　互联网：本轮软件叙事冲击+地缘政治冲击下，超跌带来底部估值区间，关注优质资产的反弹机会。

    　　腾讯：对于AI的定价有望逐步开始。当前市场对腾讯的担忧是投入AI但未见成效，我们认为会分为两个维度缓解：A）底模能力改善，有望从本轮混元迭代开始定价；B）微信生态被AI赋能，尚需等待Agent进展，有望带来协同加速。

    　　阿里巴巴：看好恒科超跌带来阿里全栈AI叙事强化的进。攻①弹全性栈AI：组织/ATH成立，围绕Token整合架构完成AI全链路闭环+基建/云增速继续提速+模型/多模态模型期权（HappyHorse等）+应用/千问生态&多模态或赋能电商&广告业务；②电商：整体稳健；③淘闪：降亏减补+持续改善UE。

    　　锐度方向，关注哔哩哔哩、心动公司、汇量科技（AI程序化广告，营收&利润高增）、百奥家庭互动（TAP预约榜前五独占两席；低位低估值，市值：现金基本1:1）。

    　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。