煤炭行业周报：PPI同比转正 印尼3月出口煤至中国显著下降
【投资要点】
3 月PPI 同比连续下降41 个月后首次上涨，印尼3 月出口煤至中国大陆显著下降。（1）国家统计局：3 月PPI 同比+0.5%（上月同比-0.9%），为连续下降41 个月后首次上涨，主因：1）国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄，如有色采选/冶炼压延行业价格上涨36.4%/22.4%（涨幅扩大6.2/0.3pct）、石油和天然气上涨5.2%（上月下降12.9%）、煤炭/化工价格下降4.5%/0.3%（降幅收窄7.5/3.4pct）；2）国内部分行业供需关系改善，价格有所上行。（2）sxcoal：1）印尼：3 月海运煤出口量3668 万吨，环/同比+0.4%/-4.8%，其中向中国大陆出口1194 万吨，环/同比-17.4%/-22.1%；向印度出口759 万吨，环/同比+12.1%/-4.2%。1-3 月，印尼累计出口1.11 亿吨，同比-5.1%，其中向中国大陆出口4221 万吨，同比-8.9%。2）澳大利亚：3 月出口量2608 万吨，环/同比+9.1%/-14.1%，其中向中国大陆出口423 万吨，环/同比+14.1%/-37.1%；向日本出口710 万吨，环/同比+3.8%/+1%。1-3 月，澳大利亚累计出口7745 万吨，同比+0.2%。
3）俄罗斯：3 月海运煤出口量1192 万吨，环/同比+8.8%/-2.6%，其中向中国大陆出口357 万吨，环/同比+30.2%/-1%。4）蒙古：3 月出口量1106 万吨，环/同比+74.2%/+84.1%。1-3 月，蒙古累计出口2753万吨，同比+57%，其中烟煤/褐煤/其他分别出口2501/119/118 万吨，同比+69.6%/-31.4%/+17.3%。我们认为，PPI 同比转正反映“反内卷”成效显著，考虑到3 月转正有国际输入性因素影响，为维持PPI 转正趋势甚至增长，“反内卷”或仍将持续推进。
日耗淡季特征显现+港口库存去化，港口煤价稳中小涨且仍有望淡季不淡。（1）截至4 月10 日，秦港煤价微涨至759 元/吨，环/同比+4/+92元/吨（变动+0.5%/+13.8%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+2/+5/+10 元/吨至609/551/618 元/吨。（2）4 月3 -9 日，沿海及内陆25 省电厂平均日耗463 万吨，同比-6.6%（前一周分别为503 万吨、-1.6%）；平均库存10754 万吨，同比-1.7%（前一周分别为10784 万吨、-2.2%）。从农历同期看，本周日耗较农历同期-10.1%（前一周为-4.7%），库存较农历同期-1.2%（前一周为-1.1%）。（3）截至4 月10 日，北方四港库存1744 万吨，较25/24 年同期-113/+230万吨（前一周同比-95/+247 万吨）。我们认为，电厂需求逐步进入淡季，但下游化工等终端维持刚需采购，叠加大秦线检修致港口库存逐步去化，本周港口煤价稳中小涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，预计淡季煤价跌幅或有限且有望淡季不淡。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。
焦炭开启第二轮提涨，焦煤短期或延续窄幅震荡。（1）根据sxcoal，部分焦企开启第二轮提涨，涨幅为50-55 元/吨，计划于4.13 日落地执行；截至4 月10日，京唐港主焦煤价格暂稳在1620 元/吨，环/同比0/+240 元/吨（变动0%/+17.4%）。（2）截至4 月10 日，供给端，焦化厂开工率73.9%，环/同比+0.2/+1pct（前一周同比+1.2pct）；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量239 万吨，环/同比+0.8%/-0.3%（前一周同比-0.6%）。我们认为，随着钢厂高炉不断复产，铁水产量持续回升，焦炭刚需支撑较好，第二轮提涨开启。
但考虑到终端需求恢复仍偏缓慢，钢焦双方处在博弈状态，后续需关注国际局势及终端需求变化情况。焦煤方面，本周市场延续弱稳运行，考虑铁水产量及焦炭提价支撑，预计短期窄幅震荡运行。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
【配置建议】
我们认为，由于海外供给扰动，叠加国内“反内卷”及严安监，动力煤价格有望淡季不淡，建议关注：1）盈利弹性大的动力煤或有煤化工业务的公司【兖煤澳大利亚】、【兖矿能源】、【中煤能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】；2）盈利弹性相对较大的动力煤公司【晋控煤业】、【山煤国际】、【力量发展】；3）煤炭与黄金共振的公司【Mongol Mining】；4）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【中煤能源】、【陕西煤业】；5）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【中创智领】、【天地科技】。
【风险提示】
海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
