能源金属行业：镨钕供给仍显紧张 稀土精矿价格超预期上调带来成本支撑

　　核心观点

    　　稀土：周内稀土价格震荡运行，镧铈价格坚挺，镨钕镝铽小幅下调。据百川，稀土供给端仍较为紧张，矿端利润收窄，矿商持续让步出货意愿下降，受产能和指标限制，原矿分离企业开工率难以显著提升，部分不合规产能已暂停生产，导致矿端镨钕产出下降。SMM 统计，3 月全国氧化镨钕总产量超9000 吨，环比增长约6%，预计4 月氧化镨钕产量将环比减少约2%；3 月钕铁硼毛坯总计产量为29986 吨，环比增长43%，同比增长0.2%，预计4月钕铁硼毛坯产量环比提升4.0%。二季度北方稀土精矿交易价格调整为38804 元/吨（干量，REO=50%），环比涨幅44.61%，精矿涨幅超出此前市场预期，给氧化镨钕价格带来成本端的支撑。

    　　行业动态信息

    　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为15.2 万元/吨，较上周下跌1.9%；电池级碳酸锂均价为15.6 万元/吨，较上周下跌1.9%。供给端，本周碳酸锂产量预计环比小幅增长。主流锂盐企业开工平稳，供给端稳步释放。2 月份碳酸锂进口量达26427吨，环比下滑1.61%，同比增长114.36%。2 月份锂矿进口量达55.77 万吨，环比下滑32.96%，同比下滑1.66%。矿端供应扰动持续发酵，津巴布韦向7 家锂矿企业明确11 项出口解禁先决条件，涉及选矿设施、硫酸锂工厂建设、出口税及配额管理等多项要求，解禁进程仍存较大博弈空间。库存方面，本周碳酸锂库存预计呈现小幅累库态势，但整体仍处于相对低位。锂盐厂散单出货节奏随盘面灵活调整，库存略有去化。贸易商随行就市，报价保持活跃，库存或有小幅增加。下游材料厂维持刚需采购，库存低位企稳。期货仓单量稳步增长，前一交易日期货仓单量为23654吨。需求端，碳酸锂需求端呈现刚需支撑但放量受限格局。储能领域订单持续向好，对锂盐消费形成支撑，但动力电池终端复苏节奏偏缓，不及市场预期。4 月排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期，成为需求端核心支撑。然而下游对高价货源接受度偏低，叠加现货供给充裕，采购端备货积极性不足，散单成交清淡，观望情绪浓厚。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。

    　　镍：本周LME 镍价为17,290 美元/吨，较上周上升1.2%；上期所镍价为133,010 元/吨，较上周下降0.7%。

    　　本周SHFE 镍库存6.60 万吨，LME 镍库存28.17 万吨，合计库存34.77 万吨，较上周上升0.1%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计45600 吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。本周硫酸镍厂家供应整体平稳，行业产量与开工率维持常规水平，头部企业按计划排产，保障核心长单供应，受原料成本高企、下游需求偏弱影响，行业整体产能利用率处于适中区间。需求端，本周电池级需求受磷酸铁锂挤占、新能源车季节性走淡影响，持续疲软，下游刚需采购为主，观望情绪浓、成交有限；电镀级需求表现平稳，传统五金、装饰领域维持常规用量，无明显增量，整体稳定但缺乏弹性。镍建议关注华友钴业等。

    　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价76 万元/吨，较上周五价格上调1%；氧化镝市场均价137 万元/吨，较上周五价格下调0.72%；氧化铽市场均价609.5 万元/吨，较上周五价格下调0.16%。从供需基本面来看，供应端持续偏紧，上游原料相对充足，但矿端利润收窄，矿商持续让步出货意愿下降，受产能和指标限制，原矿分离企业开工率难以显著提升，部分不合规产能已暂停生产，导致矿端镨钕产出下降。废料方面，短期供应有所增加，但成本居高不下，长期来看废料产出的镨钕增量有限。整体市场供应维持偏紧格局。需求预计增加，磁材企业长期订单稳定，短期新增订单释放有限，主要在于市场不稳，担忧情绪仍存，部分订单下单推迟，造成短期需求减弱，但磁材企业普遍库存低位，若市场下单情绪好转，采购集中，对价格积极推动，长期来看，预计终端需求仍有增加，年度钕铁硼产量同比提高。建议关注宁波韵升、金力永磁等。

    　　风险分析

    　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025 年全球经济增长预期从今年1 月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6 个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

    　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

    　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。