农林牧渔行业2026年一季报业绩前瞻：生猪养殖全面亏损 产能去化进入加速阶段

　　我们认为，猪价下跌叠加 成本上涨直接导致行业亏损幅度继续加大，养殖企业现金流加速消耗，产能出清或进一步加速。本轮周期或将带来行业竞争格局的持续优化，真正具有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期，全面看好生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、德康农牧和神农集团。一季度生猪养殖行业全面亏损，预计行业头均亏损150 元以上；一季度农产品价格全面上涨，饲料企业顺价积极，整体销量或保持平稳增长，重点推荐海大集团；一季度宠物食品行业出口景气度回升，头部公司品牌势能延续，重点关注乖宝宠物和中宠股份。

    　　生猪养殖：生猪仔猪双亏，产能去化有望加速

    　　一季度生猪、7kg 仔猪均价11.47 元/公斤、318 元/头，同比降幅达到24%、35%。猪价弱势主导业绩普遍承压，截至3 月27 日，行业自繁自养头均亏损344 元/头，温氏等头部生猪养殖企业虽成本管控能力较强，但一季度猪价也已跌破头部企业成本线，2026 年一季度上市猪企预计普遍亏损。在亏损持续且深度的情况下，猪企现金流消耗加速，抗风险能力变弱。此外，相关部门再度要求各企业做好调减承诺目标。主被动多重因素共振，产能去化有望加速。

    　　饲料板块：原材料超预期涨价，龙头顺价积极

    　　量角度，1-2 月饲料总产量同比增长3.4%，生产运行总体平稳。去产能前期以淘汰低效能繁母猪为主，带来生产成绩提升，预计短期内产能去化因素对于饲料需求影响不大，一季度饲料销售维持稳定。利润方面，应对主要原材料涨价，海大等龙头企业发布多轮调价，成本上涨得到良好传导，预计单品吨利润维持稳定。聚焦海大，一季度饲料产品结构改善，整体单吨净利预计提升，生猪养殖板块通过套期保值锁定盈亏下限，一季度预计实现归母净利润10 亿元左右。

    　　禽养殖：禽产品价格企稳回升，板块盈利能力稳步修复

    　　2026 年一季度禽产品价格企稳回升，板块盈利逐步修复。白羽鸡、肉鸡苗一季度均价分别同比上涨7.4%、5.6%。尽管白羽鸡行业供给相对充裕，受冬季鸡病影响一季度行业投苗积极性较弱，白羽鸡价格维持相对稳定，由于饲料成本处于相对底部，白羽鸡板块一季度业绩同比有所增长。一季度黄羽鸡均价预计在12 元/公斤，同比上涨5.3%左右，板块盈利能力逐步提升。

    　　综合来看，禽养殖板块已经走出了价格低谷期，后期盈利的弹性有待于终端消费的继续复苏。

    　　宠物食品：出口景气度回升，头部公司品牌势能延续

    　　从市场份额来看，行业头部化趋势愈发显著，2025 年CR5、CR10 分别为26%、38%，同比分别提升5.3pct、6.1pct，随着高端化升级成为行业发展主线，品牌竞争已转向数据研发、供应链管控、内容运营、渠道布局等全链路综合能力比拼。外销方面，2026 年1、2 月猫狗零食向全球出口额同比增速分别为-7%、48%，1-2 月合计出口额同比增长13%，一季度有望实现触底反弹，但考虑到原材料鸡肉涨价和美元汇率贬值，宠物食品公司外销收入或将承压。内销方面，2026 年1-2 月宠物食品行业线上销售额同比增速20%，乖宝宠物和中宠股份自主品牌线上销售额同比增速分别为14%、73%。乖宝宠物全链路竞争力领先，基础研发壁垒以及新品类前瞻布局有望支撑高速成长，中宠股份自有品牌进入快速成长期，海外产能保障出口韧性。

    　　风险提示

    　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。