全球视野看电车之六：硬实力乘势共振 新能源驱动出海新时代

　　整车出海过去经历了快速发展的机遇期2015-2020 年，我国乘用车出海规模位于百万量级以内，2021 年-2023 年进入快速发展的机遇期，实现量级跨越式增长。这一方面主要得益于海外变局孕育的契机：1）自2021 年以来海外汽车市场需求逐步恢复但供应相对短缺，为我国整车出海实现跨越式增长提供契机。2）全球通胀抬头，海外品牌汽车价格有所上升，利好具有成本和价格优势的中国汽车。3）因地缘政治冲突外资车企逐步退出俄罗斯市场，为中国车企提升份额创造空间。另一方面，得益于我国车企综合产品力的提升，实现从产品力赶超到品牌认知的突围，提供出海加速的底层支撑。

    　　全球新能源空间广袤，支撑车企出海新阶段

    　　新能源出海受到供需合力推动持续高景气，供给端我国车企有新能源车产品力优势、成本和价格优势并积极进行生态出海布局，需求端海外政策+环保推动，新能源渗透率提升空间大，以及新能源车TCO 普遍具有成本优势，当前受到新能源驱动进入出海成长新阶段。从海外市场来看，海外大部分区域新能源渗透率仍在10%以下，处于电动化起步阶段，仍具有较高的新能源增长潜力。在剔除中国、美国、日本外的海外市场，我国自主新能源有望在远期获得3-5 倍的成长空间，自主新能源出海空间广阔。欧洲新能源受碳排放目标等顶层设计驱动长期增长，且多国重启电动车补贴有望提振新能源需求。而领先的电动化、智能化技术以及产业链优势塑造了中国新能源乘用车领先全球的综合产品力，是中国车企出海竞争的底层支撑。

    　　能源安全驱动，新能源出口或迎加速窗口期

    　　受中东局势影响，中东地区主要产油国的原油生产和出口受到限制。油价上涨一方面涉及油车使用成本提升，如复盘丰田来看，其曾在石油危机期间凭借小排量车型油耗优势提升出口规模，在1970-1980 年期间出口销量增长271%。此外油价上涨已涉及能源安全问题，韩国启动资源安全危机预警，考虑实施汽车限行。各国石油消费量中交通普遍占据过半比例，且当前全球多数国家新能源渗透率仍较低，传统燃油车对石油资源的依赖，会进一步放大能源供给约束带来的风险，能源结构多元化有利于降低能源安全风险，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化。

    　　投资建议

    　　整车出海方兴未艾，持续保持高景气。一方面，当前我国乘用车尤其新能源车在全球具有领先的产品竞争力，叠加我国车企不断建设海外产能、渠道、研发、售后等本地配套，中长期来看有望实现从产品出海到生态出海，有望孕育全球出海龙头。另一方面，海外市场盈利性普遍好于国内市场，尤其在国内市场竞争日益激烈的格局下，车企具有较强的动机布局出海。远期来看，我国整车出海有望实现量利双升。当前新能源正驱动出海成长的新阶段，供需合力推动高景气，看好新能源出海，重点推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等。

    　　风险提示

    　　1、汽车销量增速不及预期；2、市场竞争加剧风险；3、海外拓展速度及销量不及预期；4、全球政策环境变化。