油价上行利好新能源出行：聚焦两轮车

　　行情回顾：汽车板块本周（3.30-4.3）下跌1.13%，跑赢沪深300 指数0.24个百分点。

    　　1）整车板块下，乘用车子板块下跌5.00%，跑输沪深300 指数3.63 个百分点；商用车子板块上涨3.83%，跑赢沪深300 指数5.20 个百分点，货车子板块上涨0.34%，跑赢沪深300 指数1.71 个百分点，客车子板块上涨10.92%，跑赢沪深300 指数12.29 个百分点。

    　　2）汽车零部件板块下跌0.52%，跑赢沪深300 指数0.86 个百分点；汽车服务板块下跌2.62%，跑输沪深300 指数1.24 个百分点。

    　　行业点评：电动两轮车海外市场广阔，国内车企加大东南亚产能布局2025 年我国电动两轮车销量6370 万辆，出口量突破327 万辆。根据2024 年数据，按出口额计，欧洲、亚洲、北美洲为三大主力市场，占比分别为30.4%、30%和29.1%。根据国际能源署报告，2024 年全球电动两轮车渗透率为14%，其中中国/印度/越南/欧洲电动两轮车渗透率分别为53%/6%/9%/6%。

    　　东南亚市场：两轮车高保有量、电动化低渗透率下具备爆发潜力。东南亚六国摩托车保有量超2 亿辆，电动化率5%左右，潜在替代空间巨大。在东南亚市场，电动两轮车市场增长主要由“政策驱动”与“成本驱动”双轮推动：一方面，越南、印尼等国相继出台明确的“油改电”时间表；另一方面，2026 年以来国际油价显著上涨，显著放大了电动两轮车在全生命周期成本上的经济优势。

    　　国内头部电动两轮车企业已全面启动全球化战略，逐步从传统的整车贸易出口模式，转向全链条本土化模式。东南亚是多数企业出海的核心布局阵地，头部企业产能与渠道建设已进入落地收获期。目前雅迪控股、爱玛科技等企业已逐步完成东南亚核心市场的产能与渠道布局，行业全球化竞争格局初步形成，龙头企业凭借规模、品牌、供应链优势，市场份额有望持续集中。

    　　投资建议：整车建议关注长城汽车、北汽蓝谷、福田汽车等，汽车零部件建议关注瑞立科密、亚太股份、星宇股份等

    　　风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；新能源车产能供应不及预期；新能源车技术迭代不及预期