医疗科技行业深度报告系列：手术机器人：直觉外科三十年发展镜鉴 国产手术机器人全球商业化破局

　　本报告导读：

    　　手术机器人具备显著临床获益，全球渗透率有望持续提升，国产厂商临床数据比肩达芬奇，制造业优势带来更高性价比，有望凭借差异化优势抢占市场份额。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持行业“增持”评级。我们认为手术机器人具备显著临床获益，全球渗透率有望持续提升，国产厂商产品临床数据比肩达芬奇，中国制造业优势带来更高性价比，有望凭借差异化优势抢占全球市场份额。推荐精锋医疗-B，建议关注微创机器人-B。

    　　手术机器人临床优势带动渗透持续提升，全球市场快速拓展。手术机器人辅助外科手术可协助人类克服生理上的限制，其具有操作精准度高、操作稳定以及可重复性强等特点，带来显著临床获益。在技术进步、机器人辅助对外科医生及患者带来的获益以及利好政府政策等多重因素推动下，全球腔镜手术机器人市场快速扩张，根据沙利文预测，2033 年全球多孔腔镜手术机器人装机量有望达到近3万台，市场规模有望达到238 亿美元，2024-2033 年装机量复合增速12.2%，市场规模复合增速10.9%。2024 年，美国机器人辅助腔镜手术渗透率为21.9%，中国仅为0.7%，渗透率有望继续提升。

    　　直觉外科发力全球直销网络建设，非美市场大有可为。全球手术机器人龙头直觉外科于1995 年成立，1998 年形成其首台达芬奇手术机器人装机，花费10 年时间在2008 年完成超1000 台全球装机，早期依靠在前列腺根治术中的临床优势带动美国本土临床渗透率快速提升放量，逐步构建耗材驱动的收入模型。2025 年，直觉外科旗下达芬奇手术机器人累计装机11,106 台，公司收入规模超100 亿美元，净利润超30 亿美元。公司早期仅在北美和西欧建立直销，从2012 年起推进亚太和欧洲区域的直销建设，伴随海外地区的持续拓展，公司非美地区收入占比和装机量占比逐步提升。2025 年公司非美地区收入占比已超过30%，非美地区年装机占比已超40%，非美地区手术量增速约23%，亦持续超越美国本土市场。

    　　国产厂商构建性价比及差异化策略，全球商业化加速进展。当前临床试验数据显示国产手术机器人产品有效性安全性比肩达芬奇，国产自主研发制造的手术机器人较达芬奇具备更高性价比优势，同时国产手术机器人厂商亦已在远程手术、“单孔+多孔+远程”一体化等方面获得多项“全球首个”，构建了具备差异化的竞争优势。2025 年以来，国产手术机器人厂商海外订单及收入均获得快速增长，微创机器人海外销售收入4.0 亿元（同比+287%），精锋医疗销售给海外终端用户的产品收入达2.7 亿元，已占近总收入60%，国产手术机器人全球商业化进程加速。

    　　风险提示。研发不及预期风险，商业化不及预期风险，地缘政治波动风险等。