农业周专题系列二：全面看好养殖产业链 关注近期大宗农产品价格波动

　　近期猪价持续低位，全行业亏损时间已超 5 个月，养殖产能市场化出清或正式开启。

    　　我们认为养殖产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力。本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业有望迎来更长盈利周期。

    　　地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业产区（如美国、巴西、欧洲）的种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，不仅影响原油供应，也将扰乱粮食贸易航线，特别是中东、亚洲的粮食进口。在种植成本传导和供应链风险共同作用下，或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨。

    　　生猪养殖：板块迎来最佳配置窗口

    　　生猪价格持续走低，养殖产能市场化出清正式开启。截至3 月6 日，全国生猪均价10.40 元/公斤，同比下降29%，环比下降5%；截至3 月3 日，7 公斤断奶仔猪价格为348 元/头，同比下降23%，环比下降3%；截至3 月5 日，淘汰母猪价格8.01 元/公斤，同比下降28%，环比下降3%。全行业亏损时间已超5 个月，行业现金流压力日益凸显。考虑到行业当前较为宽松的生猪供给，节后消费进入传统淡季，3-4 月份猪价大概率维持底部震荡，亏损周期或进一步拉长。复盘过去两轮周期来看，养殖行业经历半年左右的亏损周期后，随着行业现金流快速消耗，养殖产能去化会明显加速。在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我们认为成本高的养殖主体会率先实现去化，我们看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐：温氏股份、德康农牧和神农集团。

    　　肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升2026 年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升。截至3 月6 日，育肥公牛价格25.74元/公斤，同比上涨8%，环比持平；犊牛价格33.99 元/公斤，同比上涨38%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面；能繁母牛价格为9667 元/头，同比上涨12%，淘汰母牛价格为20.65 元/公斤，同比上涨24%。本轮周期肉牛亏损时间长且亏损幅度大，驱动国内能繁母牛大幅去化，随着2025 年年底进口配额落地以及全球牛肉供给趋紧共同抑制进口牛肉冲击，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到2 年以上。尽管当前阶段行业恢复盈利水平，但是受制于现金流的压力行业整体补栏积极性相对一般，这也有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。

    　　其他农产品：玉米价格走强，白羽鸡价格稳步回升。

    　　玉米价格震荡上行，禽产业链价格稳步上涨。截至3 月6 日，玉米价格2314 元/吨，同比上涨8%，环比上涨1%。我们认为，若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动全球主要农业产区种植成本上升；其次霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险，也将扰乱粮食贸易航线。共同作用或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨。截至3 月6 日，白羽鸡价格为7.20 元/公斤，同比上涨9%，环比下降4%，肉鸡苗价格2.85 元/羽，同比上涨12%，环比下降1%。

    　　2026 年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续。鸡苗价格上涨抑制了行业的补栏积极性。2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏。

    　　风险提示

    　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。