纺织服装行业周报：阿迪指引26年中国区低双位数增长

　　昂跑本周发布2025 全年及第四季度业绩，全年净销售额首破30 亿瑞士法郎，达30.14 亿，同比增长30.0%（固定汇率+35.6%），归母净利2.03 亿（-15.9%，）毛利率62.8%（+2.2pct），调整后EBITDA 利润率18.8%。1）分地区：亚太+96.4%至5.11 亿，EMEA+32%至7.63 亿，美洲+17.6%至17.40 亿。2）分品类：服装+68.2%至1.70 亿、配饰+124.1%至0.37 亿、鞋类为+27.5%至28.04 亿。3）Q4 净销售额7.438 亿（固定汇率+30.6%），毛利率63.9%创新高；D2C 渠道占比48.5%，其中服装配饰D2C 销售占比超60%。全年现金储备超10 亿，运营现金流3.595 亿。4）2026 年指引：净销售额固定汇率至少+23%，毛利率不低于63%，调整后EBITDA 利润率18.5%-19%。公司将扩展零售网络至近20 国，推进LightSpray 技术量产，深化女性市场并推出Zendaya 联名系列。

    　　阿迪达斯本周发布2025 全年及第四季度业绩，全球营收再创历史新高，达248 亿欧元，同比增长13%；营业利润+54%至20.6 亿欧元，归母净利增超七成至13.4 亿欧元。毛利率提升0.8PCT 至51.6%，营业利润率8.3%。1）分地区：大中华区全年增13%至36.2 亿欧元，连续十一个季度增长，Q4 增15%；北美增9%。2)分品类：鞋类收入+12%至14.23 亿欧元，以ADIZERO 0 系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%；服饰业务收入+15%至8.76 亿欧元，配饰业务收入+6%至1.81 亿欧元。

    　　3）第四季度营收60.76 亿欧元，同比增11%，营业利润翻番至1.64 亿欧元，毛利率提升1PCT 至50.8%。4）财务健康：运营费用率从34.2%优化至31.4%，下降280bp。存货较期初上升70%（货币中性增23%），系为2026 年增长提前备货。5）2026年指引：收入接近两位数增长（绝对值+约20 亿），北美/中国/新兴市场/拉美/日韩两位数低段增长，营业利润约23 亿，税率24%-25%。2026-2028 年收入年增高个位数，营业利润CAGR 约15%，2028 年毛利率目标50%-52%（支撑10% EBIT 利润率）。聚焦足球/跑步/训练/篮球 四大品类，性能增速高于生活方式。CEO 古尔登任期延至2030 年，称对中国市场信心最强。公司拟2026 年合计返还15 亿欧元，包括5 亿欧元分红（派息率36%）与最高10 亿欧元回购，已回购4 亿欧元。

    　　投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。中游方面，25 年12 月市场对26 年海外需求预期有所下调，但近期关税方面存在缓和预期，成长类中游推荐兴业科技、健盛集团、浙江自然；（2）品牌类：受益于春节延后，1-2 月品牌流水表现较好，未来有望受益于高端消费复苏及通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝　　洁金佰利产业链: 推荐洁雅股份（ 受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。

    　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台26 年1 月运动服增速有所提升， Balabala Shoes 增速最高

    　　根据萝卜投资数据，2026 年1 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025 年12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是BalabalaShoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为- 99.54%/-99.51%/-99.19%。

    　　原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动0.27%/-1.49%/-2.39%/2.97%/6.90%，年初至今累计变动7.01%/-1.05%/0.05%/7.22%/12.32%

    　　截至3 月6 日，中国棉花3128B 指数为16678 元/吨，区间上涨0.27%，中等进口棉价格指数(1%关税)为12445 元/吨，区间下跌1.98%，内棉价格高于外棉价格4233 元/吨。从美棉现货价来看，截至3月6 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为12793 元/吨，区间下跌1.49%。从美棉期货价来看，截至3 月6 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为64.04 美分/磅，区间下跌2.39%。截至3 月6 日，锦纶中国华东市场价为15500 元/吨,区间上涨6.90%。截至3 月5 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1767 澳分/公斤、折合人民币元85876.20 元/吨（1 澳元=4.86 元人民币），区间上涨2.97%。

    　　行业新闻

    　　日本户外nanamica 进入中国市场，重点布局机器人工厂、亚玛芬发行7.5 亿美元的普通股、搞特卖的唯品会去年净营收1059 亿、LV中国公司换帅

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。