太空光伏行业深度2：从SPACEX第一性原理展开

　　Why：算力“吞噬”全球电力，SpaceX重写产业边界

    　　从火箭公司到太空基础设施平台：通信、算力与AI正在“轨道化”。

    　　全球数据中心用电需求在AI驱动下进入大幅增长阶段，传统地面能源与散热约束逐渐显现，算力基础设施正在从“地面部署”向“轨道部署”延伸。

    　　SpaceX通过“火箭运力 → 星链网络 → 轨道算力 → 用户入口”的一体化布局，推动太空从通信载体升级为算力与AI的新物理承载层，形成新一代太空基础设施体系。

    　　我们预测伴随Starlink卫星太阳翼面积与功率密度持续提升，星座在轨电力规模开始出现指数级变化。

    　　How：高起点，快收敛，太空算力的成本拐点正在形成

    　　高CAPEX + 低OPEX：太空算力具备基础设施级规模经济潜力

    　　太空算力的成本结构呈现明显的“前期投入集中、运营成本极低”的特征。虽然初期建设成本显著高于地面数据中心，但随着发射成本下降、太阳翼功率密度提升以及算力载荷效率提高，单位算力成本正在快速收敛。从全生命周期视角看，地面算力长期受能源、制冷与供电保障成本约束，而太空算力依托太阳能供电与辐射散热机制，运行期能源与散热成本接近于零，长期经济性开始显现。

    　　我们预计2030年代初将成为太空算力跨越成本临界线、完成经济性验证阶段，当发射成本下降至约200美元/kg量级时，空间算力的发射摊销成本将接近地面数据中心电力成本区间，长期经济性开始成立。

    　　What：SpaceX把低轨通信带入“规模化时代”

    　　星座竞争进入“规模决定能力”的阶段

    　　2019–2026年全球低轨通信卫星发射呈现高度集中格局，美国依托Starlink实现万颗级持续部署，率先进入规模化补网阶段；中国“星网+千帆”在2024年后明显提速，进入实质性建设周期；欧洲与其他国家整体仍处于阶段性部署与验证阶段。

    　　低轨通信星座正从“技术验证”进入“基础设施建设”，卫星数量、在轨功率与网络能力开始同步扩张，通信网络逐渐演化为分布式算力与数据基础设施。

    　　行业评级：卫星发射加速，太空光伏行业景气度与中长期成长确定性持续抬升，维持太空光伏行业“推荐”评级。

    　　相关标的：迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电、捷佳伟创、拉普拉斯、上海港湾等。

    　　风险提示：技术成熟度与可靠性不确定性风险，产业化与商业落地不确定性风险，早期投入与项目执行风险，市场空间与竞争格局不确定性风险，政策与监管环境变化风险