金融行业周报：春风吹来 多点开花：非银金融行业马年展望

　　金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.59%，跑输沪深300 指数1.95pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-1.19%、-2.48%、-0.83%；2）本周银行（申万）涨跌幅为-1.31%，跑输沪深300 指数1.67pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-1.67%、-1.50%、-0.69%、-0.80%。

    　　投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-2.48%，跑输沪深300 指数2.85pct。本周全球资本市场波动加剧，引发A 股资金面扰动，保险股受资金避险离场冲击明显。回顾2012 年以来春节月A/H 保险股表现，整体呈现“A 股胜率偏高、A/H 平安均领先”的特征。展望2026 年，保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，同时需要高度关注经济复苏的节奏，一旦总量政策进一步发力，通胀预期加强，保险的估值修复将进入强周期。

    　　2）券商及多元金融：本周证券II（申万）下跌1.19%，跑输沪深300 指数1.55pct。展望2026 年，证券行业盈利修复的趋势具备较强确定性，潜在的衍生品政策放松将为券商杠杆和ROE 提升打开新的空间，助力头部券商加速向国际一流投行目标迈进。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。租赁、期货、交易所、金融科技等多元金融板块伴随经济企稳修复的预期，也都迎来各自的发展新篇章。看好流动性宽松和人民币预期升值下券商及多元金融板块的配置机遇。

    　　3）本周银行（申万）涨跌幅为-1.31%，跑输沪深300 指数1.67pct。展望2026 年，在贷款端收益下行压力减轻、定期存款成本持续释放，以及政银联动机制深化、为银行资产投放提供持续性空间的背景下，我们预计银行息差有望趋势企稳，带动净利息收入稳步复苏，配合中收回暖等因素再度支撑银行业绩修复，并由基本面趋势的转向驱动板块估值中枢回升。回归银行板块选股，我们推荐四条主线：具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及先前估值折价较多、后续有望依赖行业beta 迎来补涨的股份行。

    　　投资建议：1）保险：推荐新华保险，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平；2）券商：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、东方证券、广发证券、湘财股份、中金公司、东方财富、中信证券、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团、瑞达期货，建议关注南华期货股份；3）银行：推荐杭州银行，建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行。

    　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。