从海外金属包装发展复盘看行业价值重构机遇：整合创造双寡头格局 优质结构提升利润率

　　1.1金属包装是包装工业的重要组成部分

    　　金属包装是我国包装工业的重要组成部分，其产值约占我国包装工业的10%左右。根据中国包装联合会数据，2023年，我国包装行业规模以上企业10632家，累计完成营业收入11,539.06亿元，累计完成利润总额601.97 亿元；其中金属包装容器及材料制造完成累计主营业务收入1505.62亿元(占13.05%)，完成累计利润总额71.72亿元(占11.91%)，利润率为4.76%。

    　　金属包装主要分为二片罐和三片罐。其中三片罐具有刚性好、能生产各种形状的罐体、材料利用率较高、容易变换尺寸、生产工艺成熟、包装产品种类多等特点，在功能饮料、植物蛋白饮料、牛奶、咖啡等领域处于主导地位。而二片罐具有密封性好、生产效率更高、节省原材料等优点，在啤酒和碳酸饮料领域处于主导地位。

    　　三片罐市场供需平衡，饮料贡献核心需求。根据智研咨询数据，我国三片罐行业市场规模保持上升趋势，2023年三片罐行业市场规模达到165.85亿元，同比增长1.6%。2023年中国三片罐在饮料领域中广泛应用，其市场规模为134.97亿元，占整个三片罐市场规模的82%。而食品及其他领域市场规模为30.88亿元，占比为18%。食品金属包装需求主要来自奶酪、预制餐、糖果、加工肉制品及海产品等等。其中，奶酪占比最大，2020年约为55.26%，预制餐和婴幼儿食品占比分别为16.76%、5.62%，两者合计超20%。

    　　三片罐市场集中度较高，奥瑞金市占率领先。根据共研产业咨询数据，2022年我国三片罐产能主要集中于奥瑞金、嘉美包装、昇兴股份、福贞控股、吉源控股等公司，占比超过70%。奥瑞金占比23%，嘉美占比14%，昇兴股份、福贞控股、吉源控股三家占比35%。中国红牛、旺旺主要由奥瑞金供货，养元饮品主要由嘉美包装供货，达利集团、承德露露主要由昇兴股份供货，银鹭集团主要由吉源控股和福贞控股供货等。

    　　二片罐市场规模稳步增长，啤酒罐需求占比超50%。根据观研天下的数据，截至2023年，中国二片罐行业的总市场规模为267亿元，2017-2023年CAGR为4.9%。2023年，中国二片罐的总体需求量为607亿罐，应用领域主要包括啤酒和碳酸饮料，同时也用于功能饮料、植物蛋白饮料和即饮咖啡等。啤酒罐和碳酸饮料罐构成了主要的下游市场，在二片罐行业应用比例分别占56%和26%。

    　　国内啤酒产量回暖，啤酒罐化率持续提升。全国啤酒产量自2020年的最低位3411.10万千升后逐渐回暖，2024年已经逐步增长到3521.30万千升。随着后续消费的回暖，啤酒产量有望稳步提升。根据Euromonitor 数据，我国啤酒罐化率已由2016年的24.6%提升至2022 年的27.1%，但仍显著低于全球平均48.6%、英美等发达国家65%以上的啤酒罐化率水平。罐装啤酒在运输上便利、不易碎等优势，加之，罐装在成本、生产销量、保质期等方面也优于瓶装。未来，随着中国啤酒罐化率持续提升，二片罐市场的规模将不断扩大。

    　　奥瑞金并购中粮包装落地，二片罐市场有望进一步集中。根据观研天下数据，2023年，二片罐市场主要集中在宝钢包装、奥瑞金、中粮包装、昇兴股份等头部企业，以产能口径计算，2023年市场占有率分别为23%、20%、17%、15%。据此测算，在奥瑞金成功合并中粮包装后，奥瑞金产能的市场占有率达到37%，居二片罐市场份额第一。随着二片罐市场份额进一步向头部企业集中，头部公司的议价能力与盈利能力有望提升。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动的风险，客户食品安全事件风险，外延式发展引起的运营管理风险，汇率波动的风险。