永丰金优裕视野

　　易方達 Solactive 全球黃金礦業 ETF（2824 HK）的前四大持股——紫金礦業、山東黃金、萬國黃金集團及招金礦業——合計佔其資產管理規模的近 56%。這些公司可放大對金價上漲的敞口。該ETF 將於 1 月 30 日掛牌，成為香港唯一一隻提供黃金礦業股投資機會的 ETF。相較之下，恒生黃金ETF（3170 HK）、SPDR 黃金 ETF（2840 HK）及 Value 黃金 ETF（3081 HK）以實物黃金作為支持，直接追蹤金價，無公司經營風險。恒生人民幣黃金 ETF（83168 HK）及FL 二南方黃金（7299 HK）則依賴指數或衍生品。

    　　黃金礦業公司是金價上漲的槓桿型投資工具。易方達 Solactive 全球黃金 ETF 的前四大持股在過去一年平均上漲 229%，遠高於金價 85% 的漲幅。今年迄今股價平均上漲 36%，是金價漲幅的兩倍。根據市場共識，這些持股的平均預估市盈率約為 24 倍，與全球同業的平均 25 倍水準相近。

    　　SPDR 黃金 ETF、Value 黃金 ETF 以及恒生黃金 ETF 的年度費用率均為最低的 0.4%；而易方達Solactive 全球礦業 ETF 的費用為 1.4%。恒生人民幣黃金 ETF 因設有貨幣對沖結構，費用率高達2.28%；FL 二南方黃金收費為 1.61%。費用率代表基金的年度支出，包括管理費、託管費、受託人及行政開支占基金平均淨資產的比例，直接影響投資者的回報。

    　　根據公司指引，紫金礦業的黃金產量在 2026 年可增加 17%，達到 105 噸，意味公司可能提前於計劃在 2028 年達成 100–110 噸的目標。併購行動將助力其中，包括於 4 月完成收購的迦納 Akyem礦（預計今年生產 7 噸），以及於 10 月完成收購的哈薩克 Raygorodok 礦（2023–24 年平均年產6 噸）。此外，紫金持有 44% 股權的海域礦預期產能達 15–20 噸，有望成為中國最大的金礦之一。公司持續推進擴建、技術升級與勘探工作，戰略收購仍為重點，聚焦於黃金與銅資產。

    　　研究部觀點

    　　2025 年底拋售後，金價一度回升至每盎司 5,550 美元以上，顯示投資需求依然旺盛，市場將回調視為買入機會。此背景預期將支持金價於 2026 年穩步上升。地緣政治與美國政策風險（包括委內瑞拉、伊朗及格陵蘭的局勢，以及對美聯儲獨立性的挑戰）將繼續支撐金價。