物流行业：国际原油价格震荡上行 预计2026年国内天然气供需宽松格局延续

　　核心观点

    　　1）本周油价震荡上行，WTI/布伦特周均价61.33/66.30 美元/桶，环比+2.39%/+2.95%。中东地缘紧张升级，美伊博弈加剧，俄乌会谈未涉及能源，供应风险溢价延续。供应端，哈萨克斯坦与Tengiz 逐步恢复，但美国冬季风暴致短期减产。现货方面，中东3 月装基本售罄，印度石油公司（IOC）转向增加中东及非洲原油采购。需求端，中国Q4 GDP 达5%，美国寒潮推升柴油需求，对油价形成支撑。

    　　2）2025 年中国天然气供需宽松，2026 年料延续此格局。供应端，2025 年国产气达2617.20 亿方（同比+6.25%），进口呈管增液减。

    　　需求端，消费量为4272.19 亿立方米（同比+2.30%）。价格方面，管道气均价约2.76 元/立方米（同比-12.69%）。预计2026 年供需同步增长，整体供大于求或受极端天气影响现阶段性紧平衡。

    　　动态信息

    　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（1月26 日-1 月30 日）交运板块整体下跌。本周物流综合板块下跌1.29%，其中原材料供应链服务板块下跌0.78%。

    　　物流供应链：本周国际原油价格整体震荡上行，供需宽松主导中国天然气市场且预计2026 年格局延续

    　　本周国际油价震荡上行。WTI/布伦特周均价分别为61.33/66.30美元/桶，环比+2.39%/+2.95%。中东地缘紧张成为核心催化，美方重申对伊朗的军事威慑，伊朗回应强硬，供应中断预期升温；俄乌会谈未涉及能源议题，风险溢价延续。供应端，哈萨克斯坦出口与Tengiz 油田逐步恢复，但美国冬季风暴导致短期减产。现货方面，中东3 月装基本售罄，印度需求支撑价差；印度石油公司（IOC）为替代俄罗斯原油，增加中东及非洲采购。需求端，中国Q4 GDP 达5%，美国寒潮推升柴油需求，对油价形成支撑。

    　　2025 年中国天然气市场维持供需宽松，2026 年预计延续该格局。

    　　供应端，2025 年国产气产量2617 亿立方米，同比+6.25%，非常规气成为主要增量来源；进口总量1790 亿立方米，同比-2.84%，结构上呈“管增液减”，对外依存度降至41.23%。需求端，2025年表观消费约4272 亿立方米，同比+2.30%，受暖冬及工业开工偏弱影响，增速放缓；同时，管道气出口转负、LNG 出口受套利驱动明显增加。价格方面，管道气均价约2.76 元/立方米，同比-12.69%，供需宽松导致价格承压、季节性波动减弱。展望2026年，天然气供应预计4582 亿立方米，同比+3.95%；表观消费约4525 亿立方米，同比+4.20%，整体仍为供大于求，仅在极端天气背景下阶段性转为紧平衡，供需随季节呈现淡旺波动。

    　　风险分析

    　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险

    　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。

    　　全球宏观经济复苏不及预期

    　　地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

    　　物流价格受政策监管变化

    　　2022 年9 月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。

    　　燃油成本大幅度上涨

    　　受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。