固定收益周报：转债次新券及ETF均维持高热度

　　一、 市场表现

    　　上周转债价格中位数继续上冲至142 元。转债全市场周日均成交786 亿元，环比下降15%。百元溢价率在历史最高水平继续上涨到35%，隐含波动率保持历史极值点45%左右波动，隐波差在上周13%左右的历史高位降至11%左右。转债交易情绪边际小幅降温，低评级转债交易热度遭遇调整，但小余额转债换手率仍偏高。次新债估值显继续著主动抬升，上周正股价格中位数涨2.9%，转债价格中位数涨3.9%，转股溢价率抬升2.6%。高平价转债涨幅2.4%，强于正股0.8%。

    　　高位环境下，各行业以股性转债和双高转债为主。双高转债占比50%以上的行业有农林牧渔、汽车、计算机、医药生物，转债估值偏离程度较高；股性转债占比50%以上的行业有有色金属、非银金融、军工、机械设备，转债弹性大，进攻性强。

    　　二、资金情绪

    　　从各类宽基指数、债券型、主要商品（黄金）ETF 份额波动的对比来看，上周以上证50、中证1000 为代表的主要ETF资金流出，中证2000 逆势流入25%，黄金ETF 份额增长12%。可转债ETF 近期受资金追捧，基金份额连续三周大幅提升，上周份额继续增长6%；利率债份额保持明显缩量的趋势。

    　　三、投资策略

    　　权益牛市预期叠加转债需求刚性导致转债市场估值居高不下，需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险。择券方面重视正股业绩支撑，最新业绩预告关注博俊转债、国力转债。新券方面推荐关注：半导体国产替代领域微导转债、甬矽转债；AI 服务器连接器领域的瑞可转债；电网设备金05 转债；燃气轮机应流转债；汽车零部件线控制动供应商伯25 转债；以及金25 转债。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。

    　　2、行业推荐根据过往数据、规律、经验总结，行业未来表现可能不及预期。

    　　3、市场波动超预期，与预测差异较大。

    　　4、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。