金属&新材料行业周报：地缘紧张避险升温 金属价格强势

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，沪深300 下跌0.62%，有色金属（申万）指数上涨6.03%，跑赢沪深300 指数6.65 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨18.46%，铝上涨4.16%，能源金属上涨6.01%，小金属上涨8.68%，铜上涨0.49%，铅锌上涨15.15%，金属新材料上涨3.61%。

    　　价格变化： 环比上周， 1 ） 工业金属及贵金属： 据iFind ， LME 铜/ 铝/ 铅/ 锌/ 锡/ 镍价格2.44%/1.12%/-0.88%/1.60%/18.41%/6.70%，COMEX 黄金价格8.30%、白银14.80%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+3.30%，电池级碳酸锂+8.28%，工业级碳酸锂+7.74%，电池级氢氧化锂+9.33%，金属锂+2.86%；电解钴-3.12%，电解镍+0.20%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.92%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格-2.48%。

    　　贵金属：美国12 月非农新增就业人数5 万人，预期6.5 万人，前值6.4 万人；美国12 月失业率升至 4.4%，预期4.5%，前值4.6%；10 月非农新增就业人数从-10.5 万人修正至-17.3 万人，11 月份非农新增就业人数从6.4 万人修正至5.6 万人，合计较修正前低7.6 万人。短期贵金属价格强势主要系格陵兰岛局势以及特朗普对欧洲关税威胁摇摆，瑞典、丹麦养老基金相继抛售美债资产，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。

    　　工业金属：1） 铜： 需求层面， 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为68.0%/13.5%/58.7%， 环比+10.5/+0.0/+2.7pct；库存层面，国内社会库存33.0 万吨，环比增加0.9 万吨；交易所库存合计90.8 万吨，环比增加5.5 万吨；供给层面，本周铜现货TC-50.0 美元/干吨，环比下降3.4 美元/干吨。中国12 月制造业、非制造业和综合PMI 分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比上升0.9 个、0.7 个和1.0 个百分点，经济景气水平总体回升。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至60.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存96.50 万吨，周环比累库2.30 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和）。

    　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下跌，需求端铁水产量环比增长，铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：受供给端扰动影响，镍价环比上涨。4）稀土：稀土价格震荡运行，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化