船舶行业系列报告之一：国家队破局高端 民企新秀势头强劲

　　回顾2025 年，受多重因素叠加影响，全球新船市场交易节奏放缓：一边是新船价格持续处于相对高位，另一边是航运运价相对低迷，形成价格错位；同时，美国加征关税及相关301 调查带来的贸易限制与不确定性，则进一步加剧了船东的观望情绪。而转机在于，2025 年11 月9 日，美国贸易代表办公室（USTR）已宣布暂停一年对中国针对海运、物流和造船行业以获取主导地位的301 调查行动。

    　　展望2026 年，全球各主要船型景气度预计向好：1）集装箱船：密切关注红海复航情况，支线型集装箱船有望成为亮点；2）散货船：2025 年11 月投产的西芒杜铁矿预计在未来几年内将重塑全球铁矿石的贸易流向，并为散货航运市场带来增长；3）油轮：OPEC+已逐步开启增产，美制裁俄导致运力供需紧张。

    　　重点标的分析：

    　　中国船舶：中国船舶是中国船舶集团有限公司核心军民品主业上市公司，下属有江南造船、大连船舶、武昌船舶、广船国际、外高桥造船和澄西船舶修造等22 家子公司。沪东中华后续亦承诺三年内注入上市公司主体。中国船舶集团已经成功摘取LNG 运输船、大型豪华邮轮以及航空母舰三颗现代造船工业皇冠上的璀璨明珠，勇担国家队使命，破局高端。

    　　*ST 松发：恒力重工集团成立于2022 年7 月，系恒力集团收购闲置多年的STX（大连）资产成立。2023 年初，恒力重工产业园正式运营，2024 年实现首制船提前交付、首台发动机交付，于2025 年借壳松发股份完成上市。

    　　恒力重工参与船舶行业有四大核心优势，即：规模大、位置佳、效率高、配套全，作为造船民企新秀，展现出强劲的发展势头。

    　　中船防务：公司于1993 年在上海和香港上市，是中国第一家A+H 股上市造船企业，在支线集装箱船具备较强竞争优势。

    　　中国动力：公司业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。

    　　建议关注标的：中国船舶（600150.SH），*ST 松发（603268.SH）、中船防务（600685.SH）、中国动力（600482.SH）等。

    　　风险提示： 技术创新风险，市场需求变化风险，原材料价格波动风险，地缘政治冲突风险等。