透过交运看海南自贸港：封关首月客流表现平稳；旅游消费快速转暖

　　行业动态

    　　行业近况

    　　海南自2025 年12 月18 日起封关，我们从全岛客流及旅游消费视角观察封关以来海南的变化。

    　　评论

    　　封关以来航空客流增速略有回落，但表现好于全国水平。从航空客流看，封关后首月（2025.12.18 至2026.1.17）海南海口及三亚机场合计客流同比增长4%，较此前增速略有回落（4Q25 两场客流同比增长5%)，但好于全国水平（同期同比增长3%）。航运方面，根据海口海事局，封关首月海事部门保障过海旅客160.8 万人次，环比增长9.9%。

    　　国际线客流增长提速；全省首条第七航权航线开通。根据海口出入境边防检查总站，封关首月海南省全省边检机关检查出入境人同比增长31%（vs. 2025 年初至10 月15 日海南出入境人员同比增长22%），其中外国人同比增长46%。同时，2025 年12 月海南首条第七航权航线开通，为由哈萨克斯坦斯卡特航空公司运营的“三亚-布拉格”航线，我们认为第七航权的开通或有助于海南持续建设国际枢纽。

    　　旅游消费同比快速转暖，我们认为受个别品类价格差异、促销活动及离岛免税新政影响。根据海口海关，封关后首月离岛免税日均销售额达1.6 亿元，同比增长47%，日销水平及同比增速均有较明显增强（4Q25 日销0.9 亿元，同比增长19%）；其中购物人次同比增长30%，客单价同比增长15%。分阶段看，2026 年首周销售同比增速表现较为强劲，此后略有减弱。我们认为旅游消费增速快速提升，主要由于：1）部分品类和有税市场显示出较大的价格差异，例如手机与黄金；2）免税商促销活动及政府补贴发放；3）2025 年10 月离岛免税新政带来增量，根据海口海关，封关首月岛内居民“即购即提”购物金额2887 万元；离境旅客购物金额2120 万元，合计占期间离岛免税销售的1%。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖上市机场公司盈利预测、目标价及评级不变。

    　　风险

    　　需求疲弱，自贸港政策执行效果不及预期。