消费电子行业：核聚变材料空间广阔 国内企业积极突破

　　本报告导读：

    　　国内企业深耕粉末冶金工艺，并突破核聚变材料卡脖子环节，有望受益于下游需求爆发。

    　　投资要点：

    　　投资建议。国内企业深耕粉末冶金工艺，并突破核聚变材料卡脖子环节，有望受益于下游需求爆发。相关标的：天工国际。

    　　粉末冶金龙头企业天工国际业绩考核目标彰显成长信心。天工国际专注粉末冶金技术，在核聚变材料以及钛合金中优势显著。根据1.20日公告，公司向董事及员工授出购股权总计30,000,000 股（占总股本约1.10%），行使价格为每股 3.50 港元。购股权分三年归属，每年归属的前提是对应年度（26-28 年）经审计综合营业额较前一年度增长 25% 或以上。

    　　粉末冶金可用于制备高端核聚变材料，国内企业积极突破卡脖子环节，未来成长空间广阔。核聚变反应堆的材料需要面对极高能中子辐照、高温、高热流和强磁场的复合极限环境，对性能要求极高。

    　　目前国内以天工国际为代表的企业持续攻坚卡脖子环节，制备包括先进低活化钢和核电用高硼钢等核聚变材料。天工通过粉末冶金技术能够实现更高硼含量（3%以上）与大尺寸，同时兼具成本优势。

    　　目前天工国际子公司天工爱和已获批加入合肥综合性国家科学中心能源研究院，专注于：实现粉末冶金304B7 高硼钢大尺寸研制的吨级制造以及完成硼当量>3.2wt%新型中子屏蔽钢的研制。

    　　制粉技术及3D 打印工艺发展有望持续推动钛合金应用拓展，国内企业深耕钛合金，有望受益于下游需求爆发。钛及钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，在折叠屏中框/屏幕衬板等用量有望显著提升。同时3D 打印钛合金提供了极高的设计自由度，目前逐步应用在航空航天、医疗领域中。未来随着3D 打印工艺、制粉技术等的成熟，我们认为，钛合金在折叠机、AR/VR 头显、无人机等对轻量化和结构强度有极致要求的产品中有望快速渗透。从钛合金中游环节看，国内天工国际深耕高端钛合金线材，目前已供应多家国际头部消费电子公司并持续扩充产能，未来有望受益于大客户折叠机等需求放量。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动