软件与互联网行业动态分析：12月电商大盘增速放缓；阿里千问打通生态业务

　　12 月实物商品网上零售额同比增0.8%，增速放缓，2025 年全年电商大盘同比增5.2%。阿里巴巴千问更新，打通旗下淘宝、支付宝、高德、大麦等生态业务，或开启行业范围内的Agent 产品加速落地。我们认为各类AI 工具/Agent 产品对利润侧的提振大于收入侧，建议关注产品迭代、用户渗透率等指标。

    　　报告摘要

    　　12 月实物商品网上零售额同比增0.8%：据国家统计局数据，2025 年12 月，实物商品网上零售额1.3 万亿元（人民币，下同，列明除外），同比增0.8%（调整后），对比10 月/11 月同比增速为4.9%/1.5%，对比12 月社零总额同比增0.9%，占商品零售总额比例为32.3%。2025 年全年，实物商品网上零售额13.1 万亿元，同比增5.2%，对比2023 年/2024 年为8.4%/6.5%，其中吃类+14.5%、穿类+1.9%、用类+4.1%。

    　　阿里巴巴千问打通生态内业务：1 月15 日，阿里巴巴千问App 接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德、大麦等阿里生态业务，上线超400 项AI 办事功能，用户可在千问App 内实现点外卖、网购、订酒店机票等，实现从消费决策到交易执行的完成闭环。阿里巴巴预计未来两年60-70%的数字世界任务将由AI 完成。此外，千问App MAU 宣布突破1 亿，对比12 月中旬MAU 突破3,000万，用户快速增长。我们认为，AI 助手向交易执行闭环拓展是行业趋势，平台公司沉淀的用户及交易数据是核心资产，我们看好平台公司发力agent 产品的数据沉淀优势，阿里在大模型+AI 助手+多元消费场景生态具备技术及生态优势。

    　　拼多多动态：1）国内：据36Kr 报道，近期拼多多内测“百亿超市”，仍率属于“百亿补贴”体系，重点覆盖坚果零食/乳饮冲调/个人洗护等刚需高频品类。

    　　此外，拼多多联合大型仓配服务商推出共享仓服务，可实现次日达/后天达履约时效。2）海外：TEMU 已上线Shopify App Store，卖家可直接通过Shopify 后台将商品同步至TEMU，进行商品和订单管理，触达TEMU 超30 个国家市场。

    　　电商相关数据/业务更新：1）天猫：根据天猫发布的《2025 年度新品牌发展报告》，2025 年超15 万个新商户在天猫创牌，其中GMV 超1 亿的新品牌数同比增40%。2）京东：2025 年京东Plus 会员为用户节省近300 亿元。3）抖音电商： 2025 年，抖音电商在商家经营全流程降本增效，为商家节省超320 亿元运营成本。4）年货节：从1 月中旬起，各电商平台陆续启动年货节大促，其中，苹果官方旗舰店参加天猫年货节；京东上线AI 年货地图，提升履约效率。

    　　投资建议：4 季度国内电商大盘增速放缓，我们认为主要受到宏观消费疲弱、国补高基数的影响，4 季度各平台电商的GMV 及收入增速或均有放缓趋势。

    　　我们认为具备大模型能力及平台生态的公司将持续探索AI 智能助手在用户、商户侧的全链路赋能，考虑宏观环境，我们认为对利润端的提振作用将大于收入端影响。建议关注产品迭代、AI 工具/Agent 产品对用户渗透率数据提升等潜在催化影响。

    　　风险：消费预期疲弱；电商竞争加剧影响利润；AI 转化效率不及预期。