零售、轻工日化行业：2月社零同增0.9% 关注消费支持政策成效

　　行业动态

    　　行业近况

    　　2025 年12 月社零总额4.51 万亿元，同比+0.9%，增速环比放缓0.4ppt，我们预计主因春节错期叠加国补品类高基数等影响；2025全年社零总额50.12 万亿元，同比+3.7%，较24 年提速0.2ppt。

    　　评论

    　　1、12 月社零增速环比略有放缓，线上渗透率持续提升。1）分业态看，商品零售、服务业均稳健增长。12 月商品零售、餐饮收入同比分别+0.7%/+2.2%，环比分别放缓0.3ppt/1.0ppt。2）分渠道看，2025 年1-12 月实物商品网上零售额同比+5.2%，增速环比1-11 月略放缓0.5ppt，1-12 月线上渗透率达26.1%，线上化趋势持续；线下零售业态中，便利店、超市、专业店业态表现相对较好，1-12 月零售额分别同增5.5%/4.3%/2.6%，表现优于百货店、品牌专卖店。

    　　2、春节错期及高基数下基础生活及以旧换新品类增速环比放缓，部分升级品类表现较好。1）必选品类分化：12 月粮油食品/饮料类分别同增3.9%/1.7%，环比放缓2.2/1.2ppt，部分受春节错期扰动，日用品/烟酒类同比分别+3.7%/-2.9%；2）可选品类中升级品类表现较优：12 月通讯器材/化妆品/体育娱乐用品类分别同增20.9%/8.8%/9.0%，环比提速0.3/2.7/8.6ppt；纺服/金银珠宝类分别同增0.6%/5.9%；3）地产后周期：12 月家具、家电类同比分别-2.2%/-18.7%，主因以旧换新高基数影响；建材类同比-11.8%。

    　　3、看好后续消费鼓励政策落地后需求释放空间。近期发改委、财政部发布《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确汽车报废/置换更新、6 类家电以旧换新及手机/平板等4 类数码产品购新补贴等安排。我们认为当前内需仍待进一步政策刺激，看好政策加力下消费市场释放更多结构性机会。

    　　估值与建议

    　　我们建议强化悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平、上美股份、巨子生物、上海家化、稳健医疗等；优选产业供需格局变革的布局机会，推荐乐舒适、康耐特光学、裕同科技、奥瑞金；关注内需消费龙头的左侧布局机会，推荐顾家家居、敏华控股、晨光股份。

    　　风险

    　　政策效果低于预期，行业竞争加剧，行业监管政策变化。