通用设备行业2026年度策略报告：钨价上涨驱动刀具格局改善 机床存在结构性机会

　　机床工具行业需求与制造业景气度高度相关，2025 年，总体需求偏弱，股价走势跑输机械行业指数；但微观上看，行业上市公司业绩持续改善，其中刀具公司率先出现利润拐点。2026 年，钨价上涨有望驱动刀具行业格局优化，且核心公司业绩已经出现拐点，基本面持续向好；机床仍存在新兴行业带来的结构性机会。建议重点关注：（1）刀具：欧科亿、华锐精密；（2）机床：海天精工、纽威数控。

    　　2025 年回顾：行业需求偏弱，股价跑输机械行业指数。

    　　截至2025 年12 月10 日，机床工具（申万）指数涨幅为28.3%，主要受估值修复驱动，跑输机械设备（申万）指数11.2 个百分点。机床工具需求与制造业景气度高度相关，从宏观角度看，2025 年制造业PMI 在49%-51%之间窄幅波动；PPI 仍处于下降通道，近两个月出现企稳迹象；企业中长期贷款规模下降；制造业固定资产投资完成额同比增速持续下降；规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动；库存周期仍处于底部区域。从微观角度看，2025 年以来机床刀具行业上市公司业绩持续改善，刀具公司率先出现利润拐点。

    　　2026 年展望：钨价上涨驱动刀具行业格局改善，机床存在结构性机会。

    　　钨是数控刀具核心原材料（硬质合金刀具含钨量超80%），2025 年以来，钨精矿价格持续走高，对刀具公司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至减产停工。国内刀具行业市场集中度低，格局分散，钨涨价正在加速刀具行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率。此外，人形机器人等新兴赛道也有望拉动刀具行业需求。

    　　金切机床订单增速放缓。国内总体有效需求不足的问题仍存在，今年固定资产投资及主要用户领域的投资增速回落，制造业的产能利用率年度内始终不足75%，因此机床的整体需求偏弱。但机床下游应用广泛，仍存在结构性增长机会。因此，建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受益。

    　　投资建议：机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，主要宏观指标显示今年制造业复苏程度偏弱，但存在结构性景气方向。预计2026 年行业整体稳步回升，高端制造业弹性更大。此外，今年以来行业整体涨幅较少，大部分公司估值并不高。从细分方向看，刀具行业竞争格局先于机床行业改善，业绩已经出现拐点，叠加人形机器人等新兴行业催化，有望迎来EPS 和PE 的双击。建议重点关注：（1）刀具：欧科亿、华锐精密；（2）机床：海天精工、纽威数控。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、人才流失风险、下游制造业复苏不及预期风险。