物流：全球银、铜价再创历史新高 国际油价区间震荡

　　核心观点

    　　1）全球银、铜价再创历史新高。由于供应的扰动持续，长单的海外溢价远超出市场预期，结合降息预期乐观，宏观和基本面共振，11 月末，银和铜价翘尾收涨，并于12 月初现货价格再度刷新历史高位。1 日晚间，伦敦银现货价格盘中最高冲至57.862 美元/盎司，刷新历史纪录；4 日国内现货铜价格升至91145 元/吨，同比上涨22.06%。后市来看，基本面的结构性矛盾存在，长期银价和铜价上涨的逻辑不变。

    　　2）国际油价维持震荡，市场对前期俄乌和平会谈的预期有所回落，叠加“暧昧”的美委局势计入价格，油价有小幅向上修复的迹象，WTI 短暂突破60 美元/桶。但从当前的驱动因素来看，国际油价仍然处于偏弱震荡区间。

    　　动态信息

    　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12月1 日-12 月5 日）交运板块整体上涨。本周物流综合板块上涨1.24%，其中原材料供应链服务板块上涨0.89%。

    　　物流供应链：全球银、铜价再创历史新高，国际油价区间震荡全球银、铜价再创历史新高。由于供应的扰动持续，长单的海外溢价远超出市场预期，结合降息预期乐观，宏观和基本面共振，11 月末，银和铜价翘尾收涨，并于12 月初现货价格再度刷新历史高位。1 日晚间，伦敦银现货价格盘中最高冲至57.862 美元/盎司，刷新历史纪录；4 日国内现货铜价格升至91145 元/吨，同比上涨22.06%。后市来看，基本面的结构性矛盾存在，长期银价和铜价上涨的逻辑不变。

    　　国际油价区间震荡。国际油价维持震荡，市场对前期俄乌和平会谈的预期有所回落，叠加“暧昧”的美委局势计入价格， 油价有小幅向上修复的迹象，WTI 短暂突破60 美元/桶。但从当前的驱动因素来看，国际油价仍然处于偏弱震荡区间。

    　　动力煤产地煤价大幅下挫。本周，坑口供需关系明显偏宽松，市场预期偏弱，叠加受外购价格以及港口价格继续下跌影响，下游采购积极性受到抑制，周边煤厂囤煤意愿偏低，煤矿销售普遍承压，周内主产区煤炭价格整体弱势运行。

    　　风险分析

    　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险

    　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。

    　　全球宏观经济复苏不及预期

    　　地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

    　　物流价格受政策监管变化

    　　2022 年9 月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。

    　　燃油成本大幅度上涨

    　　受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。