信用分析周报：中国公司债及企业债信用分析周报

　　信用评分

    　　本周未发行企业债。公司债共发行27 支，其中6 支为城投，发行金额58 亿元，公司债发行金额226 亿元。本周企业债公司债合计发行额为226 亿元。

    　　本周未发行企业债。本周公司债发行人24 家，城投发行人5 家。

    　　北京国资是北京市属国有企业。北京市政府重要的国有资产经营和资本运作主体。盈利水平相对稳定，投资收益是净利润重要来源，2024 年地产相关减值增加，同时获得超百亿元补贴收入。经营现金流由于金融业务特点波动较大，投资现金流受购买及处置金融资产和股权投资影响较大。近年杠杆水平相对稳定，货币资金和外部授信对于短期债务覆盖能力强，中金评分3。

    　　中交广州航道局是中国交建下属公司，主营基建，营收多有增长，毛利率逐年抬升，期间费用侵蚀净利，盈利变现效率逐年弱化，无自由现金流缺口，杠杆持续抬升，短期周转依赖外部授信，中金评分4-。

    　　浙江省二轻集团是浙江省手工业合作社联合社全资子公司，主营商品贸易，兼营制造业，营收保持增长，毛利率逐年下滑，净利润由非经常性损益补正，2024 年经营现金流转负，2023 年来出现自由现金流缺口，财务杠杆逐年抬升，短期周转依赖外部授信，中金评分5。

    　　债项方面，25 广航Y1 为可续期债券，考虑到公司信用资质偏弱，且本期债券具有破产清偿的次级属性，债项评分较主体评分减两档至5。

    　　本周不涉及外部评级调整。