大类资产配置月报第53期：美联储“鹰派”降息 市场风险偏好回暖

　　中央经济工作会议基调预计大致符合预期，美联储预计鹰派降息、在市场预期内，微观流动性有边际回撤可能，经济基本面延续放缓，市场继续高位震荡。

    　　行业轮动或加速、把握难度加大，AI产业链核心主线地位不改，供需双振、景气上行领域也值得重视。国内流动性相对拖累成长风格，经济复苏斜率仍在低位、消费与金融风格建议标配，价格延续回升势头下周期风格具备相对优势。

    　　5位美联储下一任主席候选人在公开表态中均支持进一步降息，中长期降息预期回暖，美股有望重回升势。

    　　政策端边际变化较为有限，年末政策加码宽松的概率较低，关注年末中央经济工作会议对明年货币政策定调。

    　　美联储大概率在12月宣布降息，短期实际利率继续下降，但“鹰派”降息影响下的长端下行空间受限。

    　　在美联储12月降息且降息空间打开的情况下，国际大宗品价格可能获得支撑，超配与降息直接相关的黄金，而从供给端来看，俄乌冲突缓解可能进一步推升原油供给，铜矿供给收缩，因而相对超配铜、低配原油。

    　　政策端无明显变化，价格走势可能延续此前趋势，即需求端拖累价格、成本端略有支撑，特别是三季度以来国内固定资产投资下行趋势短期内难以打破，因而工业品整体偏下行，低配与投资端关联度更高的螺纹钢和玻璃。

    　　美联储维持“鹰派”托底美元，利差倒挂“扩大”收窄利好人民币升值。