晨会精粹

　　投资要点：

    　　北交所11 月打新资金平均超7100 亿元，新股首日平均上涨471%——北交所新股月度巡礼：2025 年前11 个月共计23 家公司完成上市，募资67 亿元，全年至今募资已超越2024 年；11 月有5 家公司上市，募资额9.8 亿元，北交所IPO 节奏维持加速态势，预计后续IPO 延续该节奏。网上中签率则持续下探，2025 年前11 月均值为0.038%，打新竞争日益激烈，北交所新股稀缺性进一步凸显。打新收益：2025年前11 个月，北交所IPO 首日平均涨幅达到356%，较2024 年显著提升。11 月5家新上市公司，首日平均涨幅达471%，环比有所提升，主要是大鹏工业首日上涨超12 倍带动。从网上申购资金上限来看，2025 年前11 月平均达1228 万元，显著高于2023 年的807 万元与2024 年的843 万元；“顶格申购”门槛上升而收益稳定，前11 月预期收益为41 万元，11 月预期收益为5.1 万元，1000 万打新账户单月预期收益率在0.47%，从收益率来看大鹏工业最高。

    　　风险提示：IPO 审核政策与周期风险、市场打新积极性风险

    房地产证监会推动商业不动产REITs 试点，商业地产望重估——房地产行业周报：

    　　本周房地产（申万）上升0.7%。新房：本周42 个重点城市新房合计成交206 万平米，环比上升9.8%。二手房：本周21 个重点城市二手房合计成交202 万平米，环比下降0.6%。行业方面，为推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展，丰富资本市场投融资工具，支持构建房地产发展新模式，中国证监会推出商业不动产投资信托基金试点草案公开征求意见。因城施策方面，北京“十五五”规划持续推进住有所居，加快构建房地产发展新模式；上海国资委将加强存量盘活制度供给，降低存量盘活成本；天津“十五五”规划建议深度融入以首都为核心的世界级城市群建设；常州购买高品质住宅公积金贷款可增50 万。公积金方面，徐州购买改善型住宅个人住房公积金贷款最高额度上浮30%。

    　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期

    家电九号公司(689009.SH)公司深度：智能短交通龙头地位稳固，新品类多点开花：

    　　九号是全球智能短交通及服务机器人领军企业，业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。25H1 收入117.4 亿元（同比+76.1%），扣非归母净利润13.1 亿元（同比+125.3%）。公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累，以及成熟的海外品牌、渠道。九号能够快速的拓展全球市场，不仅得益于高效率的国内供应链支持，更重要的是还拥有两方面优势：（1）技术方面，公司在智慧技术、移动技术、在线化&数据化能力等底层通用技术方面已有深厚积累。

    　　（2）品牌方面，公司于2015 年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌、渠道优势。主业：高端智能化两轮车龙头地位稳固；toB 及自主品牌滑板车营收恢复增长。新业务：全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显，快速拓展海外市场。

    风险提示。技术研发风险，国际化业务风险，汇率波动风险。