电力电气设备、公用事业-光伏周谈：主产业链供需关系暂疲软 静待反内卷及储能需求兑现(25年第46周)

　　行业动态

    　　行业近况

    　　上周板块表现略强于大盘：2025 年11 月24 日至11 月28 日，5 个交易日，光伏产业指数+3.1%，同期沪深300 指数+1.8%。

    　　评论

    　　经历前期调整后上周市场有所反弹，继续看好储能需求及反内卷。新能源后周期倒逼调节性电源需求、带来国内政策以及国内储能经济性拐点，以及欧美地区终端用电波动加大对容量电源的长周期需求。光伏领域，当前市场对反内卷预期较低，主产业链企业市值回调到相对低位。近期平台公司即将成立的信息逐渐增多，我们看好反内卷落地+高功率组件比例提升，带来2Q26 板块集体修复的潜在机会。

    　　光伏主产业链：上周产业链价格略有下跌，行业整体虽仍在坚持推进反内卷，但目前基本面处于强预期、弱现实的阶段，需关注平台公司落地情况等。建议关注：1）兼顾估值较低、布局储能的龙头组件公司晶科能源、天合光能以及高功率组件爱旭股份；2）持续跟踪反内卷有望受益的通威、大全等。

    　　辅材产业链：上周辅材产业链保持平稳，光伏玻璃库存天数约29.33 天，环比增加4.25%。由于库存天数较高，光伏玻璃12月价格出现下滑趋势，2.0mm玻璃价格环比下降0.5 元至12.5元/平，我们认为由于天然气价格上涨，玻璃盈利或将小幅下降。储能端，我们认为电芯排12 月淡季不淡，反映储能需求强劲，且户储乌克兰等地需求强劲，我们预期单月排产提升至2 万台，已回归24 年Q3 高峰水平，推荐德业股份以及大储厂商通润装备、上能电气。

    　　估值与建议

    　　我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。