化工行业：MDI/PA6价格有望逐步上行

　　行业近况

    　　本周基础化工板块上涨3.5%，沪深300 指数上涨1.6%，基础化工板块跑赢大盘1.9 个百分点，涨跌幅居于所有板块第8 位。涨幅居前：新金路、道明光学、壹石通、元利科技、明冠新材。跌幅居前：国风塑业、北化股份、彤程新材、兴业股份、同益股份。

    　　评论

    　　海外MDI价格迎来上涨。根据天天化工网，亨斯迈荷兰基地的28万吨/年MDI装置于11 月21 日前后意外停车检修，且停产将持续至少一个月，受亨斯迈装置停车影响，本周中东和欧洲地区聚合MDI报价上调100 欧元/吨，贸易商普遍预计短期内供应偏紧的格局将延续至12 月中旬甚至年底。继巴斯夫于11 月20 日起上调南亚地区MDI价格200 美元/吨后，万华化学基于市场环境、产品可靠性以及供应稳定性的综合评估，宣布将于12 月1日起上调东南亚及南亚地区聚合MDI和纯MDI价格200 美元/吨。

    　　海外乙烯加速退出，行业拐点有望提前。近期埃克森美孚宣布将于26 年2 月关停其位于英国莫斯莫兰的83 万吨乙烷裂解装置，11 月26 日韩国乐天化学与HD现代化学联合公告向政府提出石化业务整合方案的申请。据我们统计，2025-27 年欧洲计划关停产能达到500 万吨以上，日韩或有 200-400 万吨产能即将关停，海外乙烯产能加快退出，行业拐点或有望提前到来。

    　　PA6 召开行业会议，价格存上行预期。11 月初己内酰胺行业自发启动供应收缩，以减轻行业亏损压力，己内酰胺价格稳步上涨，由于年内切片供需结构失衡，PA6 价格仍处于成本线以下，多数聚合企业亏损。11 月28 日PA6 聚合行业以“风雨同舟，聚力自救”为主题召开会议，由行业协会与十余家企业共同参与。

    　　我们预计在己内酰胺反内卷的示范作用下，PA6 行业亦有望达成共识，后续切片价格存在继续上涨预期，行业亏损或有望收窄。

    　　估值与建议

    　　我们看好化工板块的中长期投资机会，建议关注PTA/涤纶长丝、有机硅、氨纶、钾肥、农药、瓶片等子行业盈利改善，关注锂电材料如六氟磷酸锂、溶剂、磷化工相关公司业绩弹性，以及估值处于低位且明年具备盈利增量的化工龙头。

    　　风险

    　　油价大幅下滑，经济增长低于预期，行业投资增速快速增长。