金属与材料行业研究周报：美元走弱 贵金属和工业金属强势突破

　　国际局势反复震荡，铜铝表现分化。1）铜：本周铜价重心再度上移，沪铜收于88710元/吨。基本面上，近期处于长单谈判期，市场上下游对价格博弈尚有一定程度的预期差，推进进度并不理想；与此同时，近期国内社会库存到货量有所减少，国内库存持续下降；下游消费表现并不理想，前几周的订单补充后，市场需求有所减弱，随着时间进入12月，市场交易换月后预计将有所回暖。整体来看，当前市场价格尚处于动荡期，从市场反应的情绪上看，长单预期并不乐观。周内盘面低位企稳反弹上涨，下游企业接货情绪再度有所观望，由于市场到货较少，社库维持去库趋势，同时部分货源流通偏紧，日内下调报价意愿有限，升水企稳拉锯运行为主；下周来看，由于目前市场到货预期仍较少，社库预计维持去库趋势，但考虑到目前铜价再度走高，下游成交或仍有所受抑，因此升水重心上抬空间同样有限，整体或区间运行于升50~升250 元/吨附近。2）铝：本周铝价先抑后扬，沪铝收于21780元/吨。国际局势以及降息态度反复，铝锭市场成交仍保持冷清，本周现货铝均价有所回落。供应方面：本周新疆电解铝企业释放新投产产能，行业理论开工产能较上周小幅增加。需求方面：本周铝棒行业无减复产消息，河南铝板企业少量释放产能，铝板理论产量较上周增加。成本方面：预计本周电解铝理论成本小幅减少，同时现货铝价下跌，本周电解铝理论利润较上周微幅收窄。库存方面：本周LME 铝库存54.17 万吨，较上周减少0.44 万吨；本周中国铝锭社会库存60.88 万吨，较上周减少2.04 万吨。建议关注：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）、云铝股份、南山铝业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业、中孚实业、神火股份、天山铝业等。

    　　贵金属：美非农就业打乱市场节奏，俄乌局势引发避险情绪。截至11 月27 日，国内99.95%黄金市场均价933.40 元/克，较上周均价下跌0.40%，上海现货1#白银市场均价12092 元/千克，较上周均价上涨0.34%。周初美国迟来的9 月非农就业报告彻底打乱了市场节奏，既浇灭了部分降息幻想，又因为失业率意外抬升而重新点燃了鸽派希望。地缘局势面，俄乌局势再生波澜，市场避险情绪有所升温。双重利好共振下，金银价格止跌反弹。当前处于美国感恩节假期，市场整体交投受限，COMEX 金银主力分别运行在4150-4200 和53.0-53.5 美元/盎司之间，沪银在12350-12450 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在945 元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。

    　　小金属：锑价稳定运行。截止到本周四，2#高铋锑锭市场价格为16.9 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为17.1万元/吨，1#锑锭市场价格为17.55 万元/吨，0#锑锭市场价格为17.7 万元/吨，均价较上周同期持稳；本周氧化锑价格稳定，99.5%三氧化二锑市场价格14.55 万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格15.25 万元/吨，均价较上周同期价格稳定。本周市场报价仍持高位盘整态势；各大厂、贸易企业稳价、挺价心态仍较为强烈，报价仍处在较高位置，实单成交根据需求情况以及客户性质有议价可能，具体成交价格以实单成交为准；当前锑冶炼企业仍处于前期订单交付周期，整体供应呈现收紧态势。氧化锑生产商主要由于前期原料成本高企，企业为规避价格倒挂风险严格控制出货节奏，目前厂内库存已处于历史低位水平。在此背景下，生产企业优先保障长期合作终端客户的稳定供应。短期来看，稳价仍是市场主基调，12 月份订单预期偏弱，价格存在小幅回调可能。而随着春节前下游备货需求逐步释放，市场或仍有一波探涨机会。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。

    　　稀土永磁：供应端存收紧预期，稀土价格大幅上涨。受原矿分离指标管控影响，稀土分离企业迎来严格管控，其中超指标生产、超环评生产的企业被要求全面停产整改，供应端整合加速。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+3.3%至56.7 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-0.7%至147.38 万元/吨，氧化铽环比-0.5%至147.5 万/吨。重要的是，出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，以及后续相关政策。建议关注上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

    　　能源金属：价格分化，博弈显著。本周电池级碳酸锂/电解钴/电镍分别收至9.4/41.2/12.0 万元/吨，环比+0.54%/+0.49%/+2.48%。具体来看：锂：博弈加剧。供应端来看，锂盐厂整体开工率保持高位运行，其中锂辉石端与盐湖端仍为供应主力，11 月国内碳酸锂产量持续增量。需求方面，储能市场景气持续。整体供需偏紧，重视权益板块弹性。钴：钴系品种价格保持坚挺，钴精矿CIF 到岸价稳定在22.8-23.1 美元/磅，均价22.95 美元/磅，钴中间品价格上涨至23.9-24.5 美元/磅，均价24.2 美元/磅，供给端刚果（金）出口配额偏紧且港口发货因审批延迟停滞，供应紧张格局未得到缓解，需求端下游刚需入市采购但对高价心态谨慎，市场整体表现一般，供应端约束成为支撑钴价高位运行的核心因素。镍：价格小幅回暖。前期受宏观面利好情绪推动价格上调，利好出尽后市场重新审视其薄弱的基本面，价格随之回调，尽管沪镍暂获116000 元/吨支撑，但缺乏实质利好支撑。后续仍需关注政策层面的供给优化及需求端改善。

    　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。