传媒互联网行业周报：《疯狂动物城2》表现突出 带动电影票房回升
本周观点：截至11 月28 日晚9 点，《疯狂动物城2》总票房突破（含预售）13 亿元，11 月29 日的单日票房突破7 亿元，单日票房占比达到95%。目前猫眼专业版预测内地总票房将突破32 亿。我们认为电影市场仍是供给驱动，部分优质进口影片包括《疯狂动物城2》《阿凡达3》等前作在中国市场有较强表现，正式上映或将带动电影票房市场增长。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司。
电影/电视剧方向：部分优质进口片表现突出，《疯狂动物城2》《阿凡达3》等前作在中国市场有较强表现，后续正式上映或将陆续带动电影票房市场稳步增长。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
AI 应用方向：Nano Banana Pro 发布，其更新具备更强的控制力、文字渲染效果和世界知识。我们认为文生图片能力的显著提升，有望加速IP 内容升维。同时关注AI 漫剧产业趋势，尤其是AI 重构内容生产范式的起步：① 相较传统2D 漫剧生产模式，AI 模式以“大模型IP 改编/剧本生成→图片/视频/语音等模型工业化流程制作”，效能显著提升&综合成本显著降低，且技术能力迭代和工业化生产链路整合仍在加速（包括即梦、可灵等），有望替代中低成本动态漫/动画及部分短剧市场份额。
② AI 漫剧上线剧目高增长本质是AI 应用带动Token 的消耗增长，技术平台端（抖音/快手等）也愿意倾斜流量扶持。建议关注布局相关产业公司：1）IP 版权&工业化内容生产方：中文在线、阅文集团、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、海看股份等；2） 生产技术工具&渠道&流量平台：快手、哔哩哔哩、昆仑万维、捷成股份、腾讯等。
同时，我们建议关注AI 底层技术持续迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。AI 端侧，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI 端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会。
互联网方向：11 月19 日，阿里巴巴新推出的AI 应用“千问APP”，在公测上线仅两天后，已成功冲入苹果App Store 免费应用总榜第三位。“千问APP”强调“聊天+办事”双核心能力，计划接入淘宝、高德、支付宝等各类阿里生态服务，将重点突破复杂任务的串联。商业化层面，短期产品将保持免费，注重用户体验。从产品测试看，本次更新主要增强问答、写作和图像识别能力，图搜商品后会提供淘宝、1688 和闲鱼的商品链接，交易闭环则需通过APP 跳转完成，短期内或将会有进一步版本更新。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。
游戏方面：11 月27 日，11 月新一批游戏版号下发。本批次版号共计184 款创新高，其中国产游戏版号178 个，进口游戏版号6 个。截至11 月，2025 年共计下发游戏版号1624 个，其中国产游戏版号1532 个，进口游戏版号92 个。财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度其实较高：①大单品+新管线游戏值得进一步交易。大DAU 产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；② 基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。
新业态方向：【团播】是一次产业的自我革新和升级。我们认为团播正推动行业从依赖个人魅力的‘偶然性增长’，转向依靠系统创新的‘确定性增长’，模式升级，收入结构健康，公司平台化发展掌控力变强。壁垒和竞争优势来自于正能量+专业化+数值体系构建+玩法内容迭代+生态运营等的综合能力。建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇。相关标的梳理基于三个维度：①直接布局团播业务的相关公司，例如：【网龙】【遥望科技】等；②受益于团播业务高速发展的平台公司，包括【快手】【哔哩哔哩】等；③ 其他具备网红/艺人运营能力/场地+设备服务的相关公司。
例如【奥拓电子】【姚记科技】等。
卡牌潮玩方向：泡泡玛特公告2025 年第三季度经营数据：25Q3 整体收益同比增长245%-250% 。其中，中国区收益同比增长185%-190% ，海外收益同比增长 365%-370%。中国线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305%。海外收益在亚太、美洲和欧洲及其他地区分别同比增长170%-175%、1265%-1270%和735%-740%。继续维持高增长趋势。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2025 年11 月24 日到2025 年11 月28 日,上证综指（+1.4%），深证成指（+3.56%），沪深300（+1.64%），创业板指（+4.54%）。
按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+4.23%）排名第4。
行业要闻。阿里千问App 一周突破千万下载；事关促消费，六部门印发重磅文件；11 月版号下发，184 款创新高；完美世界《异环》玩家共研体验会招募；恺英网络旗下治愈系AI 潮玩新品将于12 月8 日开启预售；世纪华通王佶：未来游戏三大定义——数字入口、情绪容器、AI 互动载体。
公司动态。【世纪华通：回购股份报告书】浙江世纪华通集团股份有限公司发布回购股份报告书，计划回购人民币普通股(A 股)股票，用于注销并减少公司注册资本。1、回购股份的种类：浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称“公司”）发行的人民币普通股（A 股）股票。2、回购股份的用途：此次回购的股份将全部注销并减少公司注册资本。3、回购股份的价格：不超过董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，即不超过人民币28.77 元/股（含）。4、回购股份的资金总额：不低于人民币50,000.00 万元（含），不超过人民币100,000.00 万元（含）。5、回购资金来源：自有资金及回购股份专项贷款。6、回购期限：自公司股东会审议通过此次回购方案之日起12 个月内。7、回购股份的数量及占公司总股本的比例：按照回购金额上限100,000.00 万元、回购价格上限28.77 元/股测算，预计回购股份数量约为34,758,428 股，约占公司目前已发行总股本的0.4679%；若以回购金额下限人民币50,000.00 万元、回购价格上限28.77 元/股测算，预计回购股份数量约为17,379,215 股，约占公司目前已发行总股本的0.2340%。具体回购股份的数量以回购期满时或回购方案完成时公司实际回购的股份数量为准。8、相关股东是否存在减持计划：截至2025年11 月28 日，公司未收到公司董事、高级管理人员，控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上股东及其一致行动人未来六个月内减持公司股份 的计划。若未来相关股东实施减持股份计划，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露义务。
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
