银行ETF配置价值分析

　　主要观点

    　　华宝基金管理的银行ETF（512800.SH）跟踪中证银行指数（399986.SZ），目前在所有银行类ETF中规模最大。

    　　在2025年5月1日至2025年10月31日期间，银行ETF最佳趋同股为瑞丰银行(601528.SH)，趋同股的选择综合考虑了成分股与中证银行指数的走势偏差和研究覆盖度。

    　　瑞丰银行在2024年市场底部基于2023年EPS的估值接近5倍PE。

    　　基于5倍PE，瑞丰银行2024年至今股价波动均未超越T-1年基本面价值和T+2年预期基本面价值所框定的价值区间，其中T年基本面价值为T年预期EPS（已披露则为实际EPS）乘以5倍PE。基于2025/11/21一致预期，瑞丰银行2025年至2027年预期每股基本面价值分别为5.19 、5.53和5.93元，收盘价5.5元/股，接近2026年基本面价值，处于25~27年基本面价值区间的中间位置。

    　　根据瑞丰银行收盘价在2025年至2027年每股预期基本面价值区间的位置，2025年11月21日的收盘仓位为58.11%。

    　　在2025年10月9日至11月21日期间，基于瑞丰银行动态仓位配置银行ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策略获得了5.78%的期末收益，最大回撤1.57%，买入持有银行ETF获得了7.97%的期末收益，最大回撤2.64%。

    　　风险提示

    　　滞后或较大偏差的市场一致预期对分析结论产生重大影响；趋同股与板块走势产生较大偏离也会影响分析结论。