电子元件行业：苹果财报超预期 持续看好果链投资机会

　　事件描述

    　　北京时间10 月31 日，苹果发布2025 财年第四季度报告，报告期内苹果公司实现营业收入4161.61 亿美元，同比增长6.4%，实现净利润1120.10 亿美元，同比增长19.5%，单季度毛利率为47%，同比上升1.0 个百分点，主要受益于产品组合优化。公司在业绩说明会给出FY2026Q1 季度指引：收入预计实现同比增长10%-12%，毛利率为47%-48%，包括因关税相关成本的14 亿美元影响，运营支出预计为181-185 亿美元。

    　　事件评论

    　　公司FY2025Q4 收入按产品结构拆分来看：公司手机业务收入490.25 亿美元，同比增长6.0%，收入占比为47.8%；Mac 业务收入87.26 亿美元，同比增长12.7%，收入占比为8.5%；iPad 业务收入69.52 亿美元，同比增长0.03%，收入占比6.8%；配件业务（包括Airpods、Watch 等）收入90.13 亿美元，同比下滑0.3%，收入占比8.8%；服务收入287.50 亿美元，同比增长15.1%，收入占比为28.1%。

    　　公司FY2025Q4 收入按照地区拆分来看：来自美洲地区收入为441.92 亿美元，同比增长6.0%，收入占比为43.1%；来自欧洲地区收入为287.03 亿美元，同比增长15.2%，收入占比28.0%；来自中国收入为144.93 亿美元，同比下降3.6%，收入占比14.1%，是唯一出现下滑的区域；来自日本收入为66.36 亿美元，同比增长12.0%，收入占比6.5%；来自亚太地区（不包括中国、日本）收入为84.42 亿美元，同比增长14.3%，收入占比8.2%。

    　　FY25Q4 关税带来的成本影响11 亿美元，FY26Q1 影响预计14 亿美元。苹果通过自身吸收关税成本来避免传导给消费者，在终端售价未出现普遍上调，供应链采购价亦保持稳定的前提下，随着新产品生产进程的推进与产量逐步扩大，实现材料消耗的优化与生产成本的降低，以及优化产品组合的高端化策略，实现了产品毛利率的修复。10 月30 日，中美经贸会谈结果公开，美国取消对中国加征的10%芬太尼关税，同时暂停24%的对等关税一年，关税缓和的新变化已经计算入Q4 的指引，打破了原有销量和高关税的线性关系，对苹果产业链也是一项重大的利好政策。

    　　AI 领域软硬件研发共同发力。公司于十月份推出了集成神经网络加速器的M5 芯片，AI性能较M4 提升超过4 倍，已搭载入最新款MacBook Pro、iPad Pro 和Apple Vision Pro产品。个人智能系统Apple Intelligence 已推出数十项强大的新功能，包括实时翻译、视觉智能、健身建议、图像创作、写作工具等。个性化的AI Siri 开发已经取得了良好进展，预计将会在明年正式发布。我们认为，未来苹果 AI 发展有望借助内生和外延提速，推动公司自身AI 领域软硬件在全球市场持续发力，苹果产业链有望迎来加速成长机会。

    　　风险提示

    　　1、苹果手机销售不及预期；

    　　2、苹果创新不及预期。