中国半导体行业：FY3Q25全球科技业绩快报 ARM

　　事件

    　　ARM FY2Q26 业绩超预期：FY2Q26 业绩显著超预期，收入达$1.14 bn（YoY +34%），高于指引中值$75 mn。Non-GAAPEPS 为 $0.39 （高于指引中值 $0.06），Non-GAAP 营业利润 $467 mn （YoY +43%），营业利润率 41.1%，较上年同期38.6% 明显改善。收入结构方面，royalty 收入创纪录 $620 mn （YoY +21%），主要受智能手机单芯片费率提升及数据中心royalty 翻倍增长驱动；license 收入 $515 mn （YoY +56%），受AI 相关架构需求及核心客户战略合作带动。Non-GAAP OPEX 为 $648 mn （YoY +31%），反映公司持续加大R&D 投入，包括下一代架构、CSS 与潜在 chiplet/SoC 开发。

    　　整体盈利表现优于市场预期。

    　　点评

    　　数据中心与 Stargate 进展。Arm Neoverse 平台持续受益于AI 算力需求激增，royalty 同比翻倍，成为超大规模客户自研芯片（如 AWS Graviton、Google Axion、NVIDIA Grace、Microsoft Cobalt）核心架构。Google 基于 Arm 的 Axion 芯片性能和能效比分别提升 65%以及降低60% 能耗，正推动内部工作负载大规模迁移至 Arm 平台。CEO Rene Haas 指出，AI 数据中心电力供应已成为行业瓶颈，促使客户选择更高能效架构，Arm 功耗效率较竞争方案高约 50%，因此在OpenAI-SoftBank-Oracle 联合 $500 bn Stargate 项目中扮演核心角色。公司认为，目前市场对算力的需求已远超年初设想，尤其是在强化学习与推理阶段，算力消耗呈指数增长。Stargate 项目被视为 AI “算力供应链”的新基建工程，涵盖从计算架构、网络互连、电力分配到数据中心装配的完整体系，而 Arm 将为 SoftBank 及其生态（包括 OpenAI、Oracle 等）提供从 CPU 架构到系统级设计的核心技术支持。

    　　收购 DreamBig Semiconductor：Arm 宣布拟收购 DreamBig Semiconductor，该公司拥有在以太网与 Arm DMA 控制器领域的关键 IP 资产。该收购有助于增强 Arm 在高性能互连与 scale-out 网络通信方面的能力，为未来数据中心SoC 及chiplet 方案奠定基础。管理层表示，随着数据中心内部通信带宽需求持续上升，DreamBig 的技术将帮助 Arm 拓展更完整的系统级产品组合，强化其在高性能网络与系统设计中的布局。

    　　FY3Q26 展望：公司预计 3Q26 收入 $1.225 bn （± $50 mn），中位数 YoY +25%；royalty 预计 YoY + 20%，license 预计YoY + 25–30%；Non-GAAP OPEX 约 $720 mn；Non-GAAP EPS $0.41 （± $0.04）。管理层指出，强劲的授权需求与数据中心及AI 边缘设备增长将支撑持续的业绩改善，同时公司将维持积极的 R&D 投资节奏，以巩固AI 无处不在的长期战略。

    　　风险

    　　1）需求疲软 2）AI capex 下修 3）RISC-V 竞争