轻工制造&纺织服饰行业2025年三季报业绩综述：Q3家居、包装业绩有增长 服装家纺利润端止下滑

　　投资要点：

    　　轻工制造：前三季度，家居用品、包装印刷行业收入与利润皆同比增长今年前三季度，轻工制造行业营收为4,638.61 亿元，同比微增0.15%；归母净利润为219.02 亿元，同比下降20.85%。1）家居用品：今年前三季度营收同比增长3.84%，归母净利润同比增长2.78%，净利率为8.27%，同比下降0.15 个百分点；2）造纸：今年第三季度，行业归母净利润亏损11.78 亿元，行业盈利能力承压明显，毛利率同环比分别下降0.66 和1.67 个百分点，净利率同环比分别下降3.85 和0.93 个百分点；3）包装印刷：今年前三季度行业收入与利润增长较好，同比分别增长10.34%和10.16%，但毛利率有所承压，同比下降1.29 个百分点；4）文娱用品：今年前三季度和第三季度，行业均呈现增收不增利的状态，但毛利率同比均有提升。

    　　纺织服饰：第三季度，纺织制造盈利能力承压明显，服装家纺利润端扭转下降趋势

    　　今年前三季度，纺织服饰行业收入与归母净利润同比均下降，降幅分别为2.22%和9.75%。1）纺织制造：今年前三季度，行业营收与归母净利润同比分别下降0.17%和5.68%；第三季度，行业毛利率和净利率环比分别下降1.61和1.97 个百分点；2）服装家纺：今年第三季度，行业归母净利润同比增长0.43%，扭转了近5 个季度的下降趋势；行业毛利率同环比分别变动+1.30和-1.89 个百分点，净利率同环比分别下降0.30 和1.33 个百分点。

    　　投资策略

    　　以旧换新政策持续显效，家居用品行业业绩已有企稳迹象，后续可关注“十五五”定调“大力提振消费”，对家居用品内需的进一步推动作用。中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，关税税率降低明显，有助于降低轻工制造与纺织服饰行业出口企业成本，相关订单也有望得到恢复。临近10 月底，部分高端包装纸纸种再度提价。短期看，包装纸涨价正持续向下游扩散，进一步夯实纸企涨价函落地的基础，叠加“双十一”电商大促，以及元旦、春节等重要节假日临近，对短期需求形成支撑，看好后续包装纸相关个股业绩端与估值端的同步修复。

    　　综上所述， 维持轻工制造与纺织服饰行业“ 中性” 评级， 维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。