公用事业行业周报：电力板块Q3业绩值得期待

　　本报告导读：

    　　国资委提及电力反内卷、国庆现货电价好于此前假期、Q3 火电水电业绩预计表现不错。

    　　投资要点：

    　　稳电价稳煤价 ，电力首提反内卷之后第一周有较好表现。国庆节前，国资委开会，要求稳定电价煤价，防止内卷式恶性竞争，电力行业首提反内卷，节后第一周电力板块表现不错（华能国际、华电国际都涨了3%以上），临近Q3 季报，据我们测算，火电公司普遍Q3 增速会继续增长，预计主要在30-80%之间，传统火电龙头业绩预计增速都不错。

    　　国庆期间，最低电价表现好于此前假期。根据统计的现货电价可以发现，山东国庆8 天中仅1 天现货最低价为负，好于去年国庆7 天中5 天现货最低价为负数，我们认为，可能是酒店、餐饮、娱乐等服务业用电负荷急剧攀升，颠覆了市场此前对假日用电低谷的刻板印象，弥补了工业负荷的下降。

    　　煤电减碳掺烧的方案和成本：根据电联新媒公众号，1、CCUS 技术成熟但能耗和成本仍然较高，预计我国每年驱油封存二氧化碳潜力可达到5000 万吨到1 亿吨；深部咸水层封存总量可达万亿吨以上。

    　　2、掺烧生物质技术成熟，但受生物质资源规模、收集、区位和时间匹配等制约较大。3、煤电掺氨已初步开展工程验证，实现了25%~35%掺烧比例，技术上日趋成熟；需绿氨成本下降。预计远期煤电降碳约50%，总成本仍不高于气电。另文章认为：灵活高效煤电机组相较于常规煤电机组的单位投资预计增加约100 元/千瓦。

    　　水电业绩Q3 普遍较好。由于三季来水较好，黔源电力10 月10 日公告：前三季预计实现净利润+70%-100%至4.5 亿-5.3 亿元，因来水偏多23.6%，发电量+50%至79 亿度。2025 年前三季桂冠电力发电量318 亿度，同比增长 14.9%；其中，水电282 亿度，同比增长21.9%。2025 年上半年，桂冠电力发电量162 亿度，同比下降7.74%。

    　　三峡集团披露，10 月1 日至8 日，共发电129.8 亿度，同比增长71.4%；其中，水电累计发电111 亿度，同比+114%，三峡集团所属湖北能源水布垭、隔河岩、高坝洲梯级电站同步发力，节日期间累计发电2.17 亿度，同比增长299%。

    　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。

    　　（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。