金属行业周报：国内节后开始复工 美国政府持续停摆

　　投资要点：

    　　行业情况及产品价格走势初判

    　　钢铁：随着节后复工，下游钢材需求有望逐渐恢复，但供给或将随之回升，基本面或难以明显改善。二十届四中全会将在10 月召开，关注节后行业基本面实际改善情况以及宏观事件驱动。

    　　铜：全球铜精矿远期供应预期持续偏紧，对铜价下方有支撑；国庆节前，铜价在宏观氛围偏暖与基本面偏紧的共同影响下走高，但考虑到终端需求一般和高价抑制采购的现状，后续铜价或面临一定的压力。

    　　铝：宏观氛围偏暖，10 月仍处下游消费旺季，但考虑到高铝价或抑制下游采买情绪，预计铝价后续上行空间有限，后续需关注节后国内实际消费情况和海内外宏观事件影响。

    　　黄金：美国进入降息周期和美国政府停摆带来的政治风险刺激金价短期上行。

    　　若未来停摆危机化解且经济数据持续强劲，金价可能面临短期回调；但若政治不确定性持续或地缘冲突升级，黄金后续仍有望维持强势。

    　　锂：宁德时代和国轩高科在江西宜春提交的锂矿资源储量报告已获相关部门批准，缓解了市场对部分锂矿产能中断的担忧，短期供给过剩压力对锂价有压制。

    　　稀土：当前稀土价格导致下游企业处于观望状态，预计稀土价格将维持震荡运行，近期商务部对稀土相关技术和境外相关稀土物项实施出口管制，关注我国出口政策和海外需求对价格的影响。

    　　本周策略

    　　（1）钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，供给方面：提出“产能产量精准调控，推进钢铁企业分级分类管理”，“聚焦提升供给质量”，“稳定原燃料供给”，有利于改善钢企竞争格局，优化产品结构，降低原料供给波动性，后续行业盈利水平或得到提升；需求方面：提出“聚焦扩大有效消费，提出挖掘钢材应用需求”，“强化钢铁产品出口管理”，“提高国际化发展水平”，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，同时行业出口需求也有望得到支撑；改造升级方面：提出“推进工艺设备更新改造，加快数字化转型，推进绿色低碳发展”，未来“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点。建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：

    　　铜矿供应偏紧对铜价形成下方支撑，“反内卷”政策或改善铜冶炼加工端格局，短期关注旺季内需求的改善情况。建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：在氧化铝新项目产能释放下，当前电解铝厂利润表现较好；“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝和电解铝行业的供给格局，短期关注旺季内需求的改善情况，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：短期美国政府停摆的持续性将是影响金价的重要因素。长期看，考虑到美联储对就业数据的重视以及特朗普未来可能提名与其政策倾向一致的人选担任美联储主席，美国2026 年利率路径有较大不确定性，若未来降息路径预期逐渐趋向激进，则金价将获得支撑，关注后续美联储降息路径预期变化和美联储独立性问题，建议关注相关板块。

    　　（5）稀土：国内出口管制放松带动需求，海外高冶炼成本也将支撑底部价格。

    　　我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能；持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。（6）钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027 年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，即使考虑到钴价升高导致需求增速放缓的情况，钴的供需仍有望维持偏紧状态，建议关注相关板块。

    　　综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。