传媒互联网周报：AI多模态应用场景创新突破 国庆档相对平淡

　　近两周（9/29~10/6）：A股申万传媒指数涨0.13%/沪深300 上涨1.99%/上证指数上涨1.99%/创业板指涨2.75%；海外恒生指数上涨3.17%/恒生科技指数涨5.73%/纳斯达克指数涨2.04%。

    　　评论

    　　恒科指数波动上升，AI应用迭代仍为主线。恒科指数国庆假期呈现“节前及节中大涨，节后首个交易日回调”特征，科技/互联网龙头表现相对亮眼，市场主要关注快手等公司AI布局落地表现，推动科技指数走强。我们提示持续关注下半年AI多模态应用主线发展。板块核心逻辑：政策友好环境下坚韧发展，迎接新趋势与新阶段。关注：1）AI：应用深化助力效率提升；2）出海：

    　　华流内容出海扬帆，关注网文短剧等与游戏的精品化增长形成合力，推动华流从流量出海走向文化扎根；3）IP：需求升级催化IP价值重估，关注内容公司IP布局。A股推荐游戏（吉比特/巨人网络/恺英网络）/分众传媒/上海电影/芒果超媒；港美股推荐快手/游戏（心动公司/网易）/IP（大麦娱乐+阅文集团）/猫眼娱乐。

    　　AI：AI多模态应用深化创新。9 月30 日，OpenAI发布最新的生视频模型Sora 2，同时发布了Sora iOS App端版本，定位生成式短视频社交。我们认为，Sora 2 模型在生视频场景的难点（高速动作真实性、主题一致性等）进一步突破。9 月28 日，腾讯发布并开源混元图像3.0，模型为80B参数工业级原生多模态生图模型，具有较强的推理能力，并优化了语义理解能力和美学质感，可以实现对用户指令的精确生成。目前模型已在LM Arena排名文生图模型第一位，超越Google Gemini2.5、字节Seedream4 等模型。

    　　影视院线：国庆档票房平淡，影片票房结构相对均衡。根据艺恩，截至10 月8 日8 时，2025 年国庆档前7 天（1~7 日）含服务费票房17 亿元，较2024 年国庆档前7 天下降18%，我们判断全档期8 天数据或低于我们此前中性预测的28 亿元。我们认为，2025年国庆档票房表现平淡，主要因假期旅游分流以及头部商业化影片相对较少。展望后续，根据猫眼，已定档国产影片《即兴谋杀》（10/31）、《无名之辈：意义非凡》（12/31）、《匿杀》（12/31）等；进口影片包括《疯狂动物城2》（11/26）等。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级、盈利预测及目标价。

    　　风险

    　　宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢。