器械&药店H1总结、Q3前瞻及Q4策略：看好业绩恢复下的估值拉动

　　板块复盘：院内招标及下半年业绩恢复预期下估值有所提升，但整体看来仍处于历史较低位置。

    2025H1边际变化与Q4策略：

    　　高值耗材：看好整体业绩恢复，尤其是国产替代空间大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2025年H1高值耗材利润同比增速转正（2024年收入恢复、2025年利润有望恢复），企业逐步走出集采影响，进入稳步放量以及新品拉动周期；医用设备：院内招标恢复，看好三四季度业绩恢复。2025年H1医用设备收入仍同比有所增长，但利润同比下滑，2025年1-8月院内招标持续恢复，看好招标恢复及海外拓展下，2025年三四季度收入利润恢复；家用医疗：成长性有望恢复。2025年H1利润同比增速转正，看好消费环境恢复以及新品投入带来的成长性恢复；低值耗材/IVD：看好新品拉动/技术壁垒较高企业。2025年H1量价影响下IVD板块收入利润增速双降，创新有望形成新增拉动。

    投资建议：

    　　①国产空间极大、集采风险基本出清、进入放量期的高值耗材企业，如骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向，推荐爱康医疗、微电生理、微创医疗、微创脑科学、南微医学、爱博医疗等，关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗等；②招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗公司，推荐联影医疗、开立医疗、新华医疗、美好医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、三诺生物等，关注山外山等。③技术壁垒高/新品拉动持续，有望带来收入利润持续增长的IVD及低值耗材企业，推荐维力医疗等，关注艾德生物等。

    　　风险提示：产品研发及商业化不及预期的风险；国内外政策变动的风险；行业竞争加剧的风险