汽车行业：整车承压、零部件占优 智驾与机器人驱动分化行情

　　1、财务报表分析：汽车板块整体增长但盈利承压，零部件表现显著优于乘用车。从收入看，2025H 汽车行业整体稳健增长，其中零部件增速（13.22%）显著优于乘用车（9.37%）。利润端呈现分化，板块整体增长但Q2 放缓；乘用车盈利大幅下滑（2025H 净利-7.88%，Q2-25.40%），受价格战拖累；零部件则保持高增（2025H 净利+15.70%），盈利韧性突出。盈利能力方面，乘用车毛利率承压明显，净利率虽仍为负但亏损同比收窄，显现边际改善；零部件净利率持续提升创近年新高。ROE 持续低迷，乘用车连续为负，零部件相对稳健。费用管控成效显著，板块费用率优化，零部件表现最佳。营运方面，乘用车现金流波动大、应收账款周转优化；零部件现金流稳健但应收账款周转承压。乘用车去杠杆显著，零部件为扩张而温和加杠杆。

    　　2、行业数据分析：2025H 乘用车市场强劲复苏，新能源高增长内部分化加剧。2025H 乘用车日均销量呈现强劲复苏，零售与批发销量同比增速均突破双位数，批发增速（14.72%）持续高于零售（11.22%），显示渠道库存压力有所积累。新能源车保持高增长，批发渗透率达48.34%，但内部分化加剧：传统品牌如吉利、奇瑞增速亮眼；新势力阵营中零跑、小鹏爆发式增长，而理想增速放缓、特斯拉销量下滑。

    　　市场从普惠式增长进入精耕细作的结构性竞争新阶段，技术迭代与市场定位精准度成为关键。

    　　3、板块行情分析：2025H 汽车板块先扬后抑结构性分化，估值中高位切换。2025H 汽车板块整体上涨8.91%表现稳健，但Q2 显著走弱（-2.24%），与大盘背离。子板块表现剧烈切换：2025H 摩托车及零部件领涨，Q2 则乘用车大幅回调成为拖累，行情从普涨转向分化。

    　　板块估值整体处于中高位（PE-TTM 57.49 倍），结构性分化显著：汽车服务估值高企，零部件与商用车估值受智能驾驶、机器人主题及出口逻辑催化；乘用车估值相对理性。

    　　4、行业重点ETF 梳理与推荐：建议关注汽车零部件ETF（159565），把握行业景气度提升与机器人新增长机遇。2025H 该板块业绩改善较为明显，且在汽车子板块中改善较为领先。其业绩改善可能主要源于两方面：一是整车厂承诺将供应商账期缩短至60 天内，改善了零部件企业的现金流和盈利能力；二是机器人产业快速发展，汽车零部件企业凭借在精密制造、传感器等领域的技术积累，积极布局并开拓第二增长曲线。

    　　5、风险提示：产业政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，终端需求下滑风险，科技进步不及预期风险，海外关税政策风险，ETF 基金产品跟踪误差风险等。