高端制造行业：强劲的消息面支撑

　　利好消息流持续提振市场上行。中港机器人主题股票9 月表现强劲，万得机器人指数（884126）受技术突破和乐观情绪推动上涨18.2%。传感器板块领涨：3D 视觉专家奥比中光（688322 CH，未评级）上涨14.3%，IMU 与电子皮肤供应商儒竞科技（688582 CH，未评级）涨12.7%，触觉与六轴传感器制造商汉威科技（300007 CH，未评级）大涨27.5%，压电传感器供应商安培龙（301413 CH，未评级）攀升22.8%。电机制造商同样表现强劲：卧龙电驱（600580 CH，未评级）因海外出货扩大暴涨39.8%，港股上市的德昌电机（179 HK，未评级）因服务机器人精密电机订单创纪录收获上涨16.7%。

    　　减速器厂商亦实现上涨，双环传动（002472 CH，优于大市）升22.3%，绿的谐波（688017 CH，优于大市）升11.2%。核心环节的普涨格局印证投资者对机器人主题的关注度持续提升。

    　　当前vs 三月：现实检验。在我们此前报告中曾指出，尽管恒指与沪指已较3 月高点超出约10%，但不少高端制造商（尤其是机器人主题企业）仍未突破3 月峰值，存在补涨空间。

    　　经过9 月上涨后，这一格局已改变。就短期交易策略而言，我们将当前财务状况与3 月对比：3 月行情是机器人主题的首轮炒作周期，由特斯拉Optimus V2（2024 年10 月）和宇树科技首秀（2025 年1 月）引爆，市场将2025 年称为「人形机器人量产元年」并注入大量乐观预期，导致股价显著偏离合理水平。而7 月以来的上涨则由实际订单获取和技术进步驱动，经过现实检验的机器人组装厂商与供应商的财务状况具更强韧性，投资者也更趋理性，投机泡沫减少。但资本市场仍给予板块极高溢价，财务状况的改善可能仍需要时间；随着板块逼近前高，当前估值与财务状况背离程度加剧，上行空间收窄而下行风险扩大。不过后续仍可能有密集消息催化——包括机器人组装厂商新订单（如天道智创、擎朗智能）、技术突破（如宇树开源模型、机器人出租车AD）、特斯拉Optimus V3 预热（9 至11 月）以及资本市场动作（如禾赛H 股IPO、奥比中光定增）——因此板块或许尚未见顶，但后续上涨将更多依赖市场想象力而非财务状况进展。

    　　中期：呈现周期性特征，尚未形成长期趋势。除短期情绪波动外，机器人主题的中期投资策略应包含获利回吐操作成分，而非简单持有。技术路径在核心环节（执行器、传感器、AI 模型）仍存在分化，AGI 尚处于早期阶段，自主能力　　远未成熟。应用场景也有限，目前仅局限于不需要通用机器人的工业与物流领域。此外，增量业务规模小且兑现遥远，难以支撑板块当前估值。在关键技术突破和大规模应用前，机器人板块仍呈现周期性波动而非趋势性增长，近期的市场上涨可能存在超调现象。

    　　长期发展中的涌现现象。虽然我们对技术发展的认知有限，但从投资角度坚定看好机器人长期前景。核心驱动因素包括：AI 与机器人技术获全球主要经济体政策强力支持、研究机构吸引顶尖人才涌入、智能资本持续投入机器人机器人组装厂商、机器人组装厂商投入大量研发资源，甚至上游供应商也在扩产应对未来需求。借用AGI 领域的术语，在未来，全自主的人形机器人群体与全新机器人产业有可能「涌现」。

    　　对于中期（12 个月）投资建议，我们仍看好高端制造板块。

    　　保持乐观；主要风险包括：获利回吐操作带来的下行压力、Optimus V3 引发的供应链重组、以及经济放缓影响。