零研月报：1-7月品类销售额增速分化 饮品类旺季延续较好表现

　　行业近况

    　　2025 年1-7 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，饮品细分品类中GMV累计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/啤酒/茶饮料，食品类中GMV累计同比增速较快的有速冻火锅料/复合调味品/酱油。

    　　评论

    　　酒类：白酒方面，1-7 月销售额同比-5.9%，销售量同比-0.2%，均价同比-5.7%，行业以价换量趋势较为明显；山西汾酒表现好于整体，青花系列1-7 月销售额累计同比+8.9%。啤酒方面，旺季以来单价提升趋势延续，销量略受销售氛围影响。7 月销售额同比+6.7%（量+2.2%、价+4.4%），其中7 月华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯/珠江销售额分别同比-2.3%/+15.6%/-4.8%/+7.9%/-2.3%/+7.5%。预调酒方面，7 月预调酒行业销售额累计同比-11.4%，其中Rio整体、Rio三度微醺、Rio强爽、Rio清爽系列GMV分别累计同比-11.2%/-3.8%/-13.7%/-18.7%。

    　　非酒：乳制品：需求仍承压，降幅收窄。1-7 月乳制品销售额累计同比-4.0%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-6.3%/-3.6%/-3.1%/-13.0%/-23.1%。调味品：7 月酱油销售额同比+3.0%（量+0.1%、价+2.9%），海天/厨邦/千禾分别同比+8.8%/+0.3%/-10.3%。醋行业销售额同比+5.7%（量+3.8%、价+1.8%），恒顺同比+2.5%。复合调味料销售额+3.7%（量+3.8%、价-0.1%），海底捞/天味销售额同比+12.6%/+16.7%。

    　　榨菜行业销售额同比-4.2%（量-4.5%、价+0.4%），乌江同比-3.1%。速冻食品：7 月速冻米面销售额同比-1.1%（量-0.3%、价-0.9%），三全/思念/安井销售额同比+0.1%/-2.5%/-6.0%；7 月速冻火锅料销售额同比+28.1%（量+24.8%、价+2.6%），安井销售额同比+31.6%。食品：7 月肉制品销售额同比-1.4%，其中双汇销售额同比-2.4%。1-7 月坚果炒货销售额累计同比-8.9%，其中三只松鼠GMV同比+2.0%。饮料：1-7 月软饮料行业销售额表现较好。具体看，1-7 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+2.1%/+1.0%/+9.6%/+5.7%/-0.1%。

    　　估值与建议

    　　推荐组合：A股非酒：盐津铺子、新乳业、立高食品、东鹏、伊利股份；A股酒类：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤酒；H股：农夫山泉、卫龙美味、康师傅、统一企业中国、蒙牛、珍酒李渡。

    　　风险

    　　部分品类商超渠道代表性有限。